事件：公司发布2021年三季报，前三季度收入86.2亿元（+47.9%），归母净利润16.7 亿元（+58.5%），扣非归母净利润16.5亿元（+61.6%），经营活动现金流10.7 亿元（+13.1%）。

    　　Q3业绩超预期，盈利能力继续提升。前三季度公司在疫情受益高基数下仍实现超预期的增长，分季度看，2021Q1/Q2/Q3 单季度收入26.8/27.8/31.6 亿元（+128.8%/+20.5%/+34.4%），单季度归母净利润分别为5.4/5.2/6.1 亿元（+1023.1%/+2.6%/+22.8%），Q3单季度超预期主要因常规业务恢复良好叠加三季度核酸检测需求激增所致。盈利能力看，前三季度毛利率46.6%（+0.9pp），四费率22.7%（-1pp），净利润率19.4%（+1.3pp），盈利能力继续提升。

    　　常规业务恢复良好，新冠检测贡献较大增量。1）2021 年前三季度常规业务收入52.6 亿元（+33.3%），比2019 年前三季度增长34.2%，基本延续上半年良好的恢复趋势，主要因血液疾病、神经&临床免疫、实体肿瘤等重点疾病诊断业务恢复较好，分别较2019 年增长67.5%、54.5%、61.3%，此外公司客户单产不断增长（+43.8%），三级医院业务占比（不含新冠）占比35%（+4.5pp），预计后续随着“以客户为中心，以临床和疾病为导向”的发展战略逐步落地，常规业务将进一步恢复；2）2021 年前三季度公司新冠核酸检测收入33.6 亿元，先后在湖北、广东、吉林、北京等全国31 个省市区和香港、澳门特别行政区开展新冠核酸检测，截止2021 年9月30 日累计检测量超过 1.7亿人份，当前日检测产能110 万管，在疫情反复散点偶发的背景下，公司成为抗疫中坚有望持续贡献较大业绩增量。

    　　深耕医学检验，股权激励进一步提升员工积极性。2019 年国内ICL市场规模约370 亿左右，占医学检验市场约8%，对标美国、欧洲、日本等成熟市场 35%、50%、67%的渗透率，未来还有很大的提升空间，同时LDT 规范化管理、不合理医疗检查专项行动、DRG 等各种政策将将持续利好“检测外流”。2021 年4月19 日，公司发布2021 年股票期权激励计划草案，拟对233 名核心员工授予700 万份股票期权，占公司总股本1.51%，激励目标为2021~2024 年净利润同比2019 年分别增长69%、120%、186%、272%，一方面彰显公司对未来发展的信心，另一方面将提升核心员工积极性，以创造更好的业绩表现。

    　　盈利预测与投资建议：预计2021-2023年归母净利润21.7、19.9、20 亿元，对应EPS 4.68、4.29、4.31 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：政策风险、竞争加剧风险、新冠疫情影响不确定性。