事件：2021 年10 月25 日，公司发布2021 年三季报，2021 年前三季度公司实现营业收入86.17 亿元，同比增长47.87%；归母净利润16.72 亿元，同比增长58.52%；扣非归母净利润16.48 亿元，同比增长61.62%。

    　　Q3 业绩符合预期，高基数下仍然实现快速增长。2021Q3 公司继续维持快速增长势头，常规业务恢复良好，区域性新冠疫情爆发继续贡献新的增量。2021Q3 单季度公司实现营业收入31.62 亿元，同比增长34.39%；实现归母净利润6.13 亿元，同比增长22.84%，实现扣非归母净利润6.19 亿元，同比增长28.36%。

    　　行业龙头规模效应越发显著，收入结构优化带动利润率提升。伴随着公司医学诊单服务收入规模不断提升，固定成本费用摊薄效应进一步凸显。2021Q3 公司销售费用率11.43%，同比下降0.46pp，管理费用率11.20%，同比下降0.38pp，财务费用率0.09%，同比下降0.18pp。另一方面，公司坚持贯彻高质量发展策略，高端临检项目和优质客户的收入占比不断提升，项目结构、客户结构持续优化，带动整体盈利能力的改善；公司三级医院收入占比（扣除新冠）达到34.99%，同比提升4.49pp，客户单产提升43.76%，2021Q3 公司毛利率达到46.63%，同比提升0.88pp，净利率20.26%，同比提升1.39pp。

    　　常规业务再度提速，新冠常态化防控持续带来检测需求。（1）常规检测业务方面，2021Q1-Q3，公司常规业务收入实现52.61 亿元，同比增长33.34%，较2019 年增长34.21%（较19 年复合增速大约16%）；21Q3 公司常规业务收入大约19.15亿元，同比增长约14%（较19 年复合增速大约18%）。从细分业务来看，公司各项检测服务均实现稳健增长，其中血液疾病系列收入同比增长31.4%，实体肿瘤系列同比增长38.5%，神经免疫及自身免疫疾病系列同比增长42.8%；疫情防控进入常态化阶段后，医院诊疗活动逐步恢复，我们预计随着医院诊疗人次持续恢复，公司常规检验业务有望持续快速增长。（2）新冠检测方面，2021Q1-Q3 公司实现新冠检测收入约33.56 亿元，截止2021 年9 月末公司累计检测量超过1.7 亿人份，其中单三季度大约7100 万人份。公司建立了中心实验室、“猎鹰号”气膜实验室和“猎鹰号”移动检测车“三位一体”的联合检测体系，可以满足常态化准备和应急响应检测需求，先后为南京、郑州、福建等地完成核酸检测任务。目前国内新冠疫情仍未完全好转，地方性新冠疫情时有爆发，进入秋冬季后疫情防控或将进一步加强，我们预计未来新冠检测业务有望持续为公司贡献业绩增量。

    　　盈利预测与投资建议：我们预计2021-2023 年公司收入112.93、113.05、122.14 亿元（调整前107.93、103.53、119.93 亿元），同比增长36.98%、0.11%、8.05%，归属母公司净利润20.92、18.77、19.23 亿元（调整前18.51、14.10、16.76 亿元），同比增长38.56%、-10.26%、2.44%，对应EPS 为4.55、4.09、4.19。考虑到公司作为行业龙头有望直接受益行业快速发展，新冠检测服务有望持续带来增量，实验室盈利能力持续提升，维持“买入”评级。

    　　风险提示事件：实验室盈利时间不达预期风险，质量控制风险，新冠持续时间不确定风险等。