公司发布2021 年三季报，主营业务保持快速增长趋势。公司2021 年前三季度实现营业收入86.17 亿元（同比+47.87%），归母净利润16.72亿元（同比+58.52%），扣非归母净利润16.48 亿元（同比+61.62%）。

    　　公司前三季度医学诊断服务收入81.76 亿元（同比+46.23%）。若剔除新冠检测业务的贡献，常规诊断业务前三季度实现收入52.61 亿元（同比+33.34%）。公司主营业务保持快速增长，三季报表现符合我们预期。

    　　Q3 重点疾病诊断业务表现优异，盈利能力进一步提升。Q3 公司实现收入31.62 亿元（同比+34.39%），归母净利润6.13 亿元（同比+22.84%），扣非归母净利润6.19 亿元（同比+28.36%），Q3 单季度同比增速环比Q2 有明显提升。血液疾病、神经及临床免疫、实体肿瘤等重点疾病诊断业务前三季度同比分别增长31.40%/42.80%/38.50%，表现超市场预期。前三季度公司实现毛利率46.63%，同比+0.89 pct；净利润率20.26%，同比+1.39 pct，较H1 有所提升，主要是受益于新冠检测、重点疾病诊断等高毛利业务占比的提升，以及客户结构优化的带动。公司三级医院业务占比34.99%（剔除新冠），同比提升4.99 pct。

    　　新冠检测业务持续贡献弹性。截止三季度末，公司已累计进行核酸检测1.7 亿人份。据公司披露，截至H1 末公司累计核酸检测9900 万人份，三季度公司新冠检测量超7000 万人份，为公司业绩增长贡献较大弹性。

    　　盈利预测与投资建议。考虑到公司常规业务的持续快速增长，业务结构、客户结构的不断升级，以及四季度和明年的新冠防控大概率仍将延续较强管理力度，我们上调公司盈利预测，预计2021-2023 年业绩分别为4.72、5.60、6.73 元/股，对应PE 23.30x/19.65x/16.35x。参照可比公司估值，我们认为可给予公司2021 年40 倍PE 估值，对应合理价值188.82 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。新建实验室盈利不达预期；检验服务价格下降；政策风险。