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金域医学(603882)机构评级研报股票分析报告

 
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金域医学(603882):业绩略超预期 新冠贡献突出

http://www.chaguwang.cn  机构:中信建投证券股份有限公司  2021-10-26  查股网机构评级研报

  事件

      金域医学发布2021 年第三季度报告

      金域医学2021 年前三季度实现营业收入86.17 亿,同比增长47.87%,归母净利润16.72 亿,同比增长58.52%,扣非净利润16.48亿,同比增长61.62%,经营性现金流净额为10.66 亿元,同比增长13.06%。 第三季度单季实现营业收入31.62 亿,同比增长34.39%,归母净利润6.13 亿,同比增长22.84%,扣非净利润6.19亿,同比增长28.36%。

      简评

      常规业务稳健增长,新冠检测提升盈利能力

      从公司官微披露的拆分数据计算看,2021 年Q3 单季常规检验服务收入同比2020Q3 增长14.08%,符合预期,相对2019Q3 单季增长47.3%,与21H1 Vs19H1 增速相比,增速加快,反映公司在行业竞争力进一步提升、签约客户医院数量增加,亦反映ICL 行业外包率提升。新冠核酸检测至2021 年9 月底累计完成1.7 亿人次,21Q3 单季完成约6900 万人次,检验收入12.47 亿,同比大幅增长120%,新冠检测服务使得公司实验室运营成本摊薄明显,净利润率持续提升;业务层面,重点疾病诊断业务加速增长,血液疾病诊断业务较2020 年和2019 年分别增长31.40%和67.50%,神经&临床免疫诊断业务较2020 年和2019 年分别增长42.80%和54.50%,实体肿瘤诊断业务较2020 年和2019 年分别增长38.50%和61.30%,三项业务均保持高速增长。

      我们看好第三方医检ICL 连锁规模优势和高端检验能力可及性提升,这符合国内控制医保支出、提升基层诊疗能力的政策方向,在当前试剂集采、医保控费政策背景下,金域作为行业龙头,将充分受益。

      盈利能力进一步提升,规模优势尽显

      2021 年前三季度公司整体毛利率为46.63%,提升0.89 个百分点,预计主要是新冠检测业务毛利率较高带动整体提升。期间费用率22.72%,下降1.02 个百分点,整体继续下降,主要是规模效应使得各项费用率下降:

      其中销售费用率11.43%,下降0.46 个百分点,主要是新冠检测业务对接政府和疾控、销售费用少;管理费用率7.00%,上升0.36 个百分点;研发费用率4.20%,下降0.74 个百分点;财务费用率0.09%,下降0.18 个百分点。

      净利润率为20.26%,同比提升1.39 个百分点。经营性现金流净额为10.66 亿元,同比增长13.06%国内第三方检验医学龙头,维持买入评级

      金域医学是国内ICL 行业成立最早、规模最大、技术实力最强的第三方医学实验室,我们看好第三方检验医学在国内的长期前景,考虑到下半年新冠德尔塔毒株在国内的传播带来检测需求大增,我们维持2021-2023年盈利预测分别为20.70 亿、17.75 亿和18.42 亿,同比增长37.1%、-14.2%和3.8%,每股EPS 为4.50 元、3.86元和4.01 元,当前股价对应2021-2023 年分别为22.7、26.5 和25.5 倍PE,维持给予买入评级。

      风险提示

      1.行业竞争加剧致检验服务与医院结算价格下滑幅度超出预期2.政策因素致医院检验服务收费下调

      3.亏损实验室的营收和盈利状况不达预期

      4.新冠疫情得到控制使得新冠检测业务量低于预期

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