事项：

    　　公司发布2021 年三季报。前三季度，公司营业收入为86.17 亿元，同比增长47.87%；归母净利润为16.72 亿元，同比增长58.52%；扣非净利润为16.48 亿元，同比增长61.62%。单三季度，公司营业收入为31.62 亿元，同比增长34.39%；归母净利润为6.13 亿元，同比增长22.84%；扣非净利润为6.19 亿元，同比增长28.36%。

    　　评论：

    　　Q3 常规业务增长提速。单三季度，公司常规业务收入约为19.2 亿元，同比19年增长39%。今年中报，公司常规业务收入同比19 年增长32%，Q3 常规业务增长提速。前三季度，公司常规业务收入约为52.6 亿元，同比19 年增长约34%。

    　　新冠业务贡献较好业绩增量。单三季度，公司新冠收入约为12.5 亿元（去年同期约为6.7 亿元），检测人份数超过7000 万人份。因为混检比例高，而且主要是政府采购，单价偏低，Q3 新冠业务毛利率略有下降。前三季度，公司新冠收入约为33.6 亿元（去年同期约为18.8 亿元）。

    　　客户结构持续优化，盈利水平进一步提升。前三季度，公司三级医院收入占比（扣除新冠）约为34.99%，同比提升4.49 个百分点，且较中报来看，占比进一步提升。前三季度，公司毛利率约为46.63%，同比提升了0.89 个百分点；净利率约为20.26%，同比提升了1.39 个百分点。公司的客户结构持续优化，盈利水平进一步提升。

    　　盈利预测、估值及投资评级。基于2021 年Q1-3 公司常规业务的增长提速和新冠业务持续带来的业绩增量，我们上调2021 年盈利预测，预计21-23 年公司归母净利润为22.1、17.1、17.5 亿元（原2021E 为20.2 亿元），同比增长46.2%、-22.5%和2.6%，对应21-23 年EPS 为4.76、3.68、3.78 元，对应PE为22、28、27 倍。根据DCF 测算，可得公司合理市值为737 亿元，对应目标价约160 元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1、新冠检测业务收入不达预期；2、公司常规业务恢复不达预期；3、公司未盈利实验室扭亏时间延后。