投资要点

    　　公司发 布2021 年半年报。报告期内，实现营业收入54.55 亿元（同比+57.01%）；实现归属于母公司的净利润10.59 亿元（同比+90.55%）；实现扣非归母公司净利润10.29 亿元（同比+91.43%）。单二季度看，实现营业收入27.77 亿元（同比+20.52%）；实现归属于母公司的净利润5.21 亿元（同比+2.59%）；实现扣非归母公司净利润4.99 亿元（同比+0.75%）。

    　　主业高增长。常规业务上半年收入33.46 亿元，同比+47.60%，比2019 年同期+31.57%；特检业务中，血液病同比增长39.9%，神经免疫同比增长56.52%，实体瘤同比增长57.11%。新冠业务上半年收入21.09 亿元，去年以来累计检验9900 万人份。

    　　利润率持续提升，规模效应凸显。上半年公司毛利率46.36%，同比增加1.59 个百分点；净利率20.22%，同比增加3.36 个百分点。

    　　布局下沉网络，学术营销持续推进。上半年新开发超过50 个合作共建项目，加入4 个国家级联盟，累计18 个。三甲医院扣除新冠业务占比34.48%，同比提升1.75 个百分点。

    　　盈利预测：公司作为ICL 龙头，逻辑顺应精准控费、DRGS 政策及精准检测行业趋势，特检业务发力推动业绩高增长，规模效应凸显增厚利润。考虑到新冠检测增厚业绩，我们调整盈利预测，预计2021-2023 年EPS 分别为3.46 元、3.03 元和3.67 元，对应2021 年9 月2 日的股价的PE 分别为30.09X、34.36X 和28.36X，给予“审慎增持”评级。

    　　风险提示：普通检验项目降价、公共卫生事件影响、政策不确定性