事件：公司发布2021年半年报，上半年实现收入54.6亿元（+57%），归母净利润10.6 亿元（+90.5%），扣非归母净利润10.3亿元（+91.4%），经营活动现金流6.2 亿元（+157.2%）。

    　　Q2业绩超预期，盈利能力继续提升。因积极助力新冠疫情防控，公司上半年检测量超预期，导致Q2业绩超预期。分季度看，单季度2021Q1/Q4 单季度收入26.8/27.8 亿元（+128.8%/+20.5%），单季度归母净利润分别为5.4/5.2 亿元（+1023.1%/+2.6%），因2020Q2 单季度高基数导致同比增速有一定放缓，但业绩体量维持高水平。盈利能力看，2021H1 毛利率46.4%（+1.6pp），四费率23.1%（-1.6pp），净利润率20.2%（+3.4pp），盈利能力继续提升。

    　　常规业务有望进一步恢复，新冠检测仍贡献较大增量。1）2021H1 常规业务收入33.5 亿元（+47.6%），比2019H1 增长31.6%，其中医学诊断服务（不含新冠）收入约30.9 亿元，主要因血液疾病、神经&临床免疫、实体肿瘤等重点疾病诊断业务恢复较好，分别较2019 年增长69.6%、54.2%、57.5%，此外公司客户单产不断增长（+52.9%），三级医院业务占比（不含新冠）占比34.5%（+1.75pp），实验室共建项目新增50 个，预计后续常规业务将进一步恢复；2）2021H1 公司新冠核酸检测收入21.1 亿元，先后在湖北、广东、吉林、北京等全国 31 个省市区和香港、澳门特别行政区开展新冠核酸检测，截止2021 年6月30 日累计检测量超过 9900 万人份，当前日检测产能100 万管，在Q3新冠疫情防控压力增加的背景下有望继续贡献较大业绩增量。

    　　深耕医学检验，股权激励进一步提升员工积极性。2019 年国内ICL市场规模约370 亿左右，占医学检验市场约8%，对标美国、欧洲、日本等成熟市场 35%、50%、67%的渗透率，未来还有很大的提升空间，同时LDT 规范化管理、不合理医疗检查专项行动、DRG 等各种政策将将持续利好“检测外流”。2021 年4月19 日，公司发布2021 年股票期权激励计划草案，拟对233 名核心员工授予700 万份股票期权，占公司总股本1.51%，激励目标为2021~2024 年净利润同比2019 年分别增长69%、120%、186%、272%，一方面彰显公司对未来发展的信心，另一方面将提升核心员工积极性，以创造更好的业绩表现。

    　　盈利预测与投资建议：预计2021-2023年归母净利润16.7、15.1、16.3亿元，对应EPS 3.61、3.26、3.52 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：政策风险、竞争加剧风险、新冠疫情影响不确定性。