事件：

    2021 年8 月16 日，公司公告2021 年半年报：2021 年上半年公司实现营业收入54.55 亿元，同比增长57.01%，实现归母净利润10.59 亿元，同比增长90.55%，扣非后归母净利润10.29 亿元，同比增长91.43%。

    国元观点：

    21H1 业绩高速增长，收入结构逐步改善

    2021H1 公司业绩实现高速增长，营收增速与归母净利润增速分别达到57.01%和90.55%。21Q2 单季度公司实现营业收入27.77 亿元（+20.52%），实现归母净利润5.21 亿元（+2.59%）。公司高端项目和优质客户收入占比不断提升，项目结构、客户结构得到优化，三级医院收入占比提升明显，21H1 公司毛利率提升至46.36%（+1.59 pct），其中医检业务毛利率提升至46.20%（+1.15 pct），净利率提升至20.22%（+3.36 pct），客户单产增长52.88%，三级医院业务占比（扣除新冠）达34.48%（+1.75 pct）。

    ICL 龙头地位稳固，常规检测业务（非新冠）恢复良好截至2021H1 末，公司已在全国31 个省市（包括香港地区）建立了38 家中心实验室，为全国23000 多家医疗机构提供超过2800 项检验项目的外包及科研技术服务，其中盈利实验室达32 家，ICL 龙头地位稳固。2020年公司常规业务受疫情影响较大，2021H1 疫情得到初步控制后常规业务恢复良好，2021H1 常规业务实现营收33.46 亿元（+47.60%），但国内疫情依旧在局部地区反复，预计在国内疫情得到有效控制后，大量就医需求将逐渐释放，公司常规检测业务有望回归增长轨道。

    新冠核酸检测规模扩大，累计检测超9900 万例新冠疫情爆发以来，公司积极协助新冠检测工作，截至2021 年6 月30 日，公司已在全国31 个省级区域及港澳地区开展核酸检测工作，累计检测量超过9900 万人份，2021H1 合计检测约6700 万人份，同比增长570%，新冠核酸检测规模显著扩大。同时公司建立了中心实验室、“猎鹰号”气膜实验室和“猎鹰号”移动检测车 “三位一体”的联合作战体系，形成“大型检测基地+移动检测点”的高效检测模式，可适应多种抗疫场景需求。

    投资建议与盈利预测

    新冠疫情反复下，ICL 行业价值突显，公司作为行业龙头优势显著。综合考虑新冠核酸检测的影响， 我们预计公司21-23 年营业收入分别为105.70/102.87/113.85 亿元，归母净利润19.23/16.75/18.22 亿元，EPS 为4.16/3.62/3.94 元/股，对应PE 33/38/35 倍，维持“增持”评级。

    风险提示

    运营管理的风险；实验室成长不及预期；新冠检测需求不及预期；检验质量风险；政策风险；市场竞争及降价风险。