事项：

    　　公司发布 2021 年中报，收入为 54.55 亿元，同比增长 57.01%；归母净利润为10.59 亿元，同比增长 90.55%；扣非净利润为 10.29 亿元，同比增长 91.43%。

    　　其中单二季度收入为 27.77 亿元，同比增长 20.52%；归母净利润为 5.21 亿元，同比增长 2.59%；扣非净利润为 4.99 亿元，同比增长 0.75%。

    　　评论：

    　　常规业务恢复良好。21 年上半年，公司常规业务收入约为 33.5 亿元，同比 20年增长 47.6%，同比 19 年增长 31.6%。据此推算，今年单二季度公司常规业务收入约为 18 亿元，同比 20 年增长 30%左右，同比 19 年增长 30%以上。公司常规业务已恢复至较好增长状态。截至中报，公司盈利实验室已达到 32 家。

    　　新冠业务贡献较好业绩增量。21 年上半年，公司新冠业务收入约为 21.1 亿元，去年同期新冠收入约为 12 亿元。据此推算，今年单二季度公司新冠收入约为10 亿元，去年同期新冠收入约为 9 亿元。公司单日核酸检测产能已达到 100万管。今年以来，国内疫情呈现多点散发的态势，预计新冠业务后续仍有望为公司带来较好业绩增量。

    　　客户结构持续优化。21 年上半年，公司常规业务收入中三级医院占比已达到34.48%，同比提升 1.75pct，并且公司持续加强三级医院营销服务能力建设。

    　　公司牵头或加入的国家级疾病联盟增加至 18 个。今年上半年，公司新开发了超 50 个实验室合作共建项目，实验室共建业务稳步推进。

    　　盈利预测：我们预计，21-23 年公司营收为 109.78、111.34、121.60 亿元，同比增长 33.2%、1.4%、9.2%，基于 2021H1 业绩超预期，上调公司 2021-2023年归母净利润预测至 20.2、17.1、17.5 亿元（原预测值为 15.3、12.6、13.6 亿元），同比增长 33.4%、-15.1%和 2.6%，对应 21-23 年 PE 为 31、37、36 倍。

    　　根据 DCF 测算，可得公司合理市值为 737 亿元，对应目标价为 160.3 元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1、公司未盈利实验室扭亏时间延后；2、检测项目单价大幅下降。