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    　　金域医学发布 2021 年中期报告

    　　金域医学 2021 年上半年实现营业收入 54.55 亿，同比增长57.01%，归母净利润 10.59 亿，同比增长 90.55%，扣非净利润 10.29亿，同比增长 91.43%，经营性现金流净额为 6.16 亿元，同比增长 157.18%。 第二季度单季实现营业收入 27.77 亿，同比增长 20.52%，归母净利润 5.21 亿，同比增长 2.59%，扣非净利润4.99 亿，同比增长 0.75%。

    　　简评

    　　常规业务营收超预期增长，经营质量提升

    　　2021 年上半年金域在继续做好新冠抗疫一线工作的同时，常规诊断业务亦恢复快速增长。上半年公司常规业务实现营收 33.46 亿元，相比 2020 年增长 47.6%，相比 2019 年增长 31.57%，其中 21Q2单季常规业务营收 18.07 亿，同比增长 30.94%，超出此前预期，公司三类重点疾病诊断业务（血液学、神经及临床免疫、肿瘤）同比 2020 年及 2019 年均大幅增长，是常规业务营收超预期增长的主要动力。上半年受国内多地新冠病毒输入影响，公司新冠检测量环比大幅增长，截至 20210630 累计完成 9900 万人次，21Q2单季完成约 3700 万人次，由此计算 Q2 单季新冠检测单次收入为26 元，环比 Q1 约 38 元大幅下降，主要是由于 Q2 占比较大的广东检测标本基本为混检标本、政府采购结算单价低。整体上公司原有主业恢复增长、新冠利润贡献环比减少，经营质量提升。

    　　我们看好第三方医检 ICL 连锁规模优势和高端检验能力可及性提升，这符合国内控制医保支出、提升基层诊疗能力的政策方向，金域作为行业龙头，将有极大发展空间，建议投资者长期关注并持有

    .　　盈利能力进一步提升，规模优势尽显

    　　2021 年上半年公司整体毛利率为 46.36%，提升 1.59 个百分点，预计主要是新冠检测业务毛利率较高带动整体提升。期间费用率 23.09%，下降 1.58 个百分点，整体继续下降，主要是疫情期间各项费用控制到位：其中销售费用率 11.51%，下降 0.66 个百分点，主要是新冠检测业务对接政府和疾控、销售费用少；管理费用率 7.35%，上升 0.35 个百分点；研发费用率 4.13%，下降 1.03 个百分点；财务费用率 0.10%，下降 0.24 个百分点。销售净利率 20.22%，同比大幅提升 3.36 个百分点，预计主要是新冠核酸检测业务贡献。经营性现金流净额为 6.16 亿元，同比增长 157.18%。

    　　国内第三方检验医学龙头，上调盈利预测，维持买入评级金域医学是国内 ICL 行业成立最早、规模最大、技术实力最强的第三方医学实验室，我们看好第三方检验医学在国内的长期前景，考虑到下半年新冠德尔塔毒株在国内的传播带来检测需求大增，我们上调 2021-2023年盈利预测分别为 20.70 亿、17.75 亿和 18.42 亿，同比增长 37.1%、-14.2%和 3.8%（原盈利分别为 12.28 亿、12.7 亿和 15.38 亿，同比增长-18.7%、3.4%和 21.1 %），每股 EPS 为 4.50 元、3.86 元和 4.01 元，当前股价对应2021-2023 年分别为 30、35 和 34 倍 PE，维持给予买入评级。

    　　风险提示

    　　1.行业竞争加剧致检验服务与医院结算价格下滑幅度超出预期2.政策因素致医院检验服务收费下调3.亏损实验室的营收和盈利状况不达预期

    　　4.新冠疫情得到控制使得新冠检测业务量低于预期