国内ICL 龙头企业，2020 年及2021 年Q1 业绩高增长。2020 年公司营收82.44 亿元（+56.45%），归母净利润15.10 亿元（+275.24%）。2020Q4 营收24.16 亿元（+79.12%），归母净利润4.55 亿元（+446.04%）。2021Q1营收26.79 亿元（+128.81%），归母净利润5.38 亿元（+1023.12%）。

    2020 下半年公司常规业务增速稳固。援引金域医学微信公众号，2020 年公司常规检验业务营收52.03 亿元（+4.8%），常规业务营收55.77 亿元（+5.84%），其中Q3 常规检验业务增速达21.91%，Q4 常规检验业务增速达20.91%，彰显公司龙头地位及业绩增速稳固。2021Q1 核酸检测数量持续增长。2020 年累计核酸检测量超3200 万人份，对应营收26.67 亿元，2021Q1累计核酸检测量3000 万人份。

    规模效应和项目结构优化提升毛利率，费用率平稳下降。省级实验室前期已基本布局完毕，高端项目和优质客户收入占比不断提升。2020 年毛利率46.69%（+7.21pp），销售费用率12.01%（-3.26pp），管理费用率7.55%（-1.61pp）。2021 年Q1 毛利率47.10%（+9.86pp），销售费用率11.35（-3.39pp），管理费用率7.12%（-2.15pp）。

    股权激励彰显信心。本次激励计划拟向激励对象233 人一次性授予700 万股（总股本46261 万股，占1.51%）限制性股票。行权价格为134.06 元/股。

    　　考核年度为2021 年-2024 年，以2019 年归母净利润为基准，净利润增速不低于69.0%、120%、186%、272%、年化增速不低于30%。本次激励计划授予价格为不低于前1 及20 日交易日均价较高者，分别为134.06 和128.02元/每股，若2021 年4 月底授予，预计摊销总费用14078.80 万元，2021-2025年分摊金额分别为4424.08、4710.91、3048.67、1688.68、206.46 万元。

    盈利预测与投资建议。我们认为金域医学常规业务恢复快速增长，核酸检测业务持续放量。我们预计21-23 年EPS 分别为3.10、3.39、3.77 元，归母净利润增速分别为-5.1%、9.6%、11.1%，参考可比公司估值，考虑公司为行业龙头，我们给予公司2021 年7-8 倍PS，对应合理价值区间143.75-164.28元，给予“优于大市”评级。

    风险提示：行业竞争程度加剧导致市占率无法持续增加，海外疫情结束情况无法预知。