业绩符合我们预期

    　　公司公布2020 年和1Q20 业绩：2020 年收入82.44 亿元，同比增长56.45%，；归母净利润15.10 亿元，同比增长275.24%；1Q21收入26.79 亿元，同比增长128.81%，归母净利5.38 亿元，同比增长1,023.12%，业绩符合预期。同时，公司发布2021 年股票期权激励计划草案。

    　　发展趋势

    　　核酸检测贡献业绩高增长，业绩持续高增长。2020 年归母净利润15.10亿元，同比增长275.24%，公司盈利能力大幅提升主要得益于：1）新冠疫情影响下，2020 年公司累计开展核酸检测3,200 万人份，给公司业绩带来一定贡献；2）扣除核酸检测的常规业务高质量发展，公司常规业务虽受新冠疫情影响，但全年仍实现同比正增长。毛利率由2019 年39.48%提升至46.69%，提升7.21ppt，主要系：1）规模效应，固定成本费用的摊薄效应明显；2）项目结构优化，高端项目和优质客户收入占比不断提升。费控有效，销售和管理费用率分别由2019年15.27%/9.16%下降至2020 年12.01%/ 7.55%。1Q21 业绩高增长，我们预计常态化核酸检测为2021 年全年贡献业绩。

    　　持续高研发投入，加速特检产品开发。尽管1Q20 受新冠疫情冲击不便开展研发，公司依旧保持高研发投入，2020 年研发费用3.97 亿元，同比增长22.57%。公司深耕特检多年，持续推进基因测序、质谱检测、病理诊断三大平台建设，已取得明显的行业内领先优势。其中基因测序协同多平台，检出率提升明显；质谱检测产学研一体化，质量国内领先；病理诊断医疗资源丰富，加码AI 释放远期产能。特检产品的开发有助于提升头部医院客户粘性，也有助于进一步提升公司毛利率。

    　　发布2021 年股票期权激励计划草案，覆盖范围广泛彰显公司信心。

    　　激励计划授予的激励对象总人数为233 人，包括公司公告激励计划草案时在公司（含下属子公司）任职的中层管理人员及核心技术人员。

    　　激励计划拟向激励对象一次性授予700 万份股票期权，约占激励计划草案公告时公司总股本46,261.1275 万股的1.51%，每份股票期权在满足行权条件的情况下，拥有在有效期内以行权价格购买1 股公司股票的权利，股票期权的行权价格为134.06 元/股。行权条件为以2019年实现的归母净利润为基数，2021/2022/2023/2024 年净利润增长率不低于69%/120%/186%/272%。2021-2025 年股票期权成本摊销情况公司测算为4,424/4,711/3,049/1,689/206 万元。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2021/2022 年EPS 3.27/2.93 元不变，当前股价对应2021/2022 年P/E 分别为41.3X/46.1X。维持目标价180.00 元不变，目标价对应2021/2022 年P/E 分别为55.0X/61.4X，较当前股价有33.1%的上涨空间，给予跑赢行业评级。

    　　风险

    　　新设实验室盈利不及预期，核酸检测业务波动，政策风险。