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    　　金域医学发布2020 年年报、2021 年一季报

    　　金域医学2020 年全年实现营业收入82.44 亿，同比增长56.45%，归母净利润15.1 亿，同比增长275.24%，扣非净利润14.57 亿，同比增长357.24%。

    　　2021 年第一季度单季实现营业收入26.78 亿，同比增长128.81%，归母净利润5.38 亿，同比增长1023.12%，扣非净利润5.30 亿，同比增长1153.48%。

    　　同时推出2021 年股票期权激励计划，拟向激励对象一次性授予700 万份股票期权，约占公司总股本4.6 亿股的1.51%简评

    　　全年及一季度均爆发式增长，显著受益新冠疫情公司2020 年紧紧抓住新冠疫情带来的爆发式核酸筛查需求，同时进一步提升常规检测市场份额，业绩持续超出市场预期。2020年业绩位于前次预告247.97%至287.74%上半区。医学诊断服务受益于新冠病毒核酸检测，全年营收同比增长58.51%；常规检验业务下半年恢复迅速，四个季度增速分别为-25.95%、1.87%、21.91%、20.91%，全年同比增长4.8%，逐季恢复明显且高于行业增速。新项目研发方面，公司2020 年研发投入3.97 亿元，同比增长22.57%，全年新开发项目180 余项，可检项目总数超2800项。201 年一季度业绩高增长主要是三个因素：1）20 年同期疫情导致常规业务收入下滑，21 年初收入端增长带动利润增长；2）规模效应和项目结构优化，毛利率提升9.86 个百分点；3)费用管控效果显著，销售费用率、管理费用率合计下降5.55 个百分点。

    　　公司八大重点疾病领域收入稳步增长，特检业务为主的高端平台营收稳步增长，客户结构优化、单产提高，推动未来发展。

    　　疫情拉动业绩大幅增长，客户及营收结构优化

    　　公司主营业务医学诊断服务下半年保持快速增长，全年同比增长58.81%，主要受益于新冠病毒核酸检测，公司全年完成核酸检测累计超6200 万人份。扣除新冠病毒检测收入后，常规检验业务在一季度受疫情冲击下滑-25.95%的情况下，下半年同比增速超20%，全年实现4.8%正增长，主要由于疫情防控成效显著，且公司优化项目、客户结构，特检业务占比提高至48.77%，三甲医院客户占比（不含新冠）达33.60%，同比增长5.30 个百分点，客户单产提升49.70%，毛利率不断提高，盈利能力持续提升。新冠疫情冲击下，第三方医学检验重要性凸显，随着疫苗全面接种推进，公司常规业务将受益于新冠检测形成的品牌效应，伴随公司产品结构、客户结构的优化，增长动力充足。

    　　公司致力于运营效率提升，启动数字化转型工作，发布“医检4.0”愿景，实现医检服务全程智能化、生物医学与新一代信息技术融合创新、打造开放式创新平台。研发方面，公司全年自主研发并临床转化应用的新项目 184 项，涉及基因组、蛋白组、代谢组等学科，可检项目超2800 项，聚焦血液病、感染性疾病、遗传性疾病、肾脏疾病等项目，建成14 个特色疾病专科实验室，重点疾病诊断业务增长亮眼，血液病、实体肿瘤、神经&临床免疫业务分别同比增长29.39%、22.30%、12.45%。

    　　财务指标优秀，毛利率提升及期间费用率下降

    　　2020 年全年公司整体毛利率为46.69%，提升7.21 个百分点，主要由于省级实验室基本布局完毕，固定资产投入和人员增长放缓，收入规模大幅上升导致固定成本费用的摊薄效应明显；同时公司高端项目和优质客户收入占比不断提升。期间费用率24.59%，下降6.54 个百分点，其中销售费用率12.01%，下降3.26 个百分点，管理费用率7.55%，下降1.61 个百分点，研发费用率4.82%，下降1.33 个百分点，财务费用率0.21%，下降0.34个百分点，公司费用管控成效显著。经营性现金流净额为15.23 亿元，同比增长130.29%。

    　　第三方医学检验龙头企业，维持买入评级

    　　金域生物是国内第三方医学检验行业龙头企业，实验室布局完善，技术壁垒持续加深，长期发展潜力大。

    　　我们预计2021-2023 年的盈利分别为12.28 亿、12.7 亿和15.38 亿，同比增长-18.7%、3.4%和21.1 %，每股EPS为2.65、2.75 和3.32 元，当前股价对应2021-2023 分别为59、49 和41 倍PE，维持给予买入评级。

    　　风险提示

    　　1.行业竞争加剧致检验服务与医院结算价格下滑幅度超出预期2.政策因素致医院检验服务收费下调

    　　3.亏损实验室的营收和盈利状况不达预期

    　　4.新冠疫苗较早投入使用使得新冠检测业务量低于预期