事件：10月27日晚，公司发布2020年第三季度报告：公司2020年1-9 月实现营业收入58.27 亿元，同比增长48.65%；归母净利润10.55 亿元，同比增长230.65%；扣非净利润10.20 亿元，同比增长293.16%。经营性现金流同比提升158.51%至9.43 亿元。

    其中，2020 年7-9 月公司实现营业收入23.53 亿元，同比增长70.85%；归母净利润4.99 亿元，同比增长238.74%；扣非净利润4.82亿元，同比增长396.36%。

    常规业务恢复明显：单季度收入同比增长22%

    新冠肺炎疫情爆发后，公司先后在湖北、广东、吉林、北京等全国30 个省市区开展新冠核酸检测，截至2020 年9 月底累计检测量超过2200 万人份，其中Q3 检测量接近1200 万人份，核酸检测收入增长迅猛。

    此外，随着国内疫情缓解，常规业务得到有效恢复和增长，Q3 实现收入21.91%的同比增长（Q1 同比下滑25.94%、Q2 同比提升1.87%）。

    2020 年1-9 月医学诊断服务收入55.91 亿元，同比增长50.62%。

    客户结构优化：三级医院收入占比提升2pct，客户单产增长44.62%

    公司注重高质量发展，项目结构、客户结构得到优化，1-9 月三级医院收入占比30.50%、同步提升2pct，客户单产增长44.62%。整体毛利率同比提升5.88pct 至45.74%，其中主营业务毛利率同比提升6.32pct 至39.70%。

    此外，由于省级实验室前期的跑马圈地进入收获期，固定资产投入和人员增长放缓，固定资产使用效率和人员效率提升；新建实验室相继实现减亏或扭亏，其中盈利实验室31 家；此外，我们预计疫情期间线下学术推广活动和差旅费用均有减少，综合影响下销售费用率下降3.10pct 至11.89%，管理费用率下降2.53 pct 至6.64%，净利率提升10.54pct 至18.87%。

    四季度新冠检测仍对业绩有较大贡献，长期来看ICL 重要性提升截至10 月下旬，公司核酸检测累计超过2500 万人份，全集团日检测产能达25 万例，我们预计四季度核酸检测仍对业绩有较大贡献。

    从长期角度来看，第三方医学检验机构依托产能规模大、技术力量强、冷链物流专业、资源调度易高效集中等优势，为打赢疫情防控阻击战提供强有力的检测支持，得到各级政府以及社会各界的广泛认可，为行业带来广阔的发展空间。

    盈利预测与投资评级：基于公司核心业务板块分析，我们预计2020-2022 营业收入分别为77.47 亿/77.61 亿/91.81 亿，同比增速分别为47%/0%/18%；归母净利润分别为13.25 亿/9.80 亿/12.16 亿，分别增长230%/-26%/24%；EPS 分别为2.89 /2.14 /1.97，按照2020 年10 月27 日收盘价对应2020 年39 倍PE。维持“买入”评级。

    风险提示：监管政策变动风险；市场竞争风险；检验项目价格下降风险。