本报告导读：

    　　公司新冠核酸检测贡献明显增量，常规检测业务稳步回升，高端特检增长强劲，项目和客户结构不断优化，持续推进高质量发展，维持增持评级。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级新冠检测有望持续贡献增量，上调2020-2022 年EPS 预测至 2.66/2.08/2.50 元（原为2.59/1.88/2.42 元），参考行业和可比公司估值，给予2021 年PE 65 X，上调目标价至 135.20 元，维持增持评级。

    　　业绩符合预期。公司2020 年Q1-3 实现收入58.27 亿元（+48.65%），归母净利润10.55 亿元（+230.65%），扣非净利润10.20 亿元（+293.16%），业绩符合预期。公司盈利省级实验室增加到31 家，客户单产+44.62%，受益于项目和客户结构优化+规模效应+精细化管理，综合毛利率提升5.88pct 至45.74%，销售/管理/研发费用率分别下降3.10/2.54/0.95pct，扣非净利率提升10.88pct 至17.50%，高质量发展下盈利能力进一步提升。

    　　新冠检测贡献明显增量。截至9 月底，新冠核酸检测累计超过 2200 万人份，贡献收入18.82 亿（Q1-3 分别收入3.09/8.99/6.74 亿）。目前全集团日检测产能可达25 万例，并推出大规模筛查、移动检测站、网格化常备、共建实验室四大方案，国内各地疫情反复，新冠检测有望持续贡献增量。

    　　常规业务稳步回升，高端特检增长强劲。公司常规业务（扣除新冠）收入稳步回升， Q1-3 分别增长-25.94%/+1.87%/+21.91%，累计基本持平。

    　　八大重点疾病领域收入稳步增长，高端特检增长强劲，Q3 血液病/实体肿瘤/神经临床免疫业务分别增长38.58%/40.77%/25.12%。Q1-3 三级医院收入（不含新冠）占比30.50%（+2pct）。公司全面推动数字化转型，启动一库两中心一基地规划建设，持续推进新一轮高质量发展。

    　　风险提示：疫情影响下业务恢复不及预期，新业务拓展低于预期。