核心观点：

    　　公司公告2024 年股票期权与限制性股票激励计划草案。其中，股票期权激励计划方面，公司拟向激励对象授予2000 万份股票期权，约占计划公告时公司总股本4.22%，其中首次授予1850.10 万份，预留149.90万份。限制性股票激励计划方面，公司拟向激励对象授予约335.31 万股公司限制性股票，约占计划公告时公司总股本0.71%。激励对象共计144 人，为在公司任职的管理骨干人员。股票期权的行权价格为15.81 元/份，限制性股票的授予价格为7.91 元/股。首次授予的股票期权的行权比例为30%、30%、40%。业绩考核目标为，以2023 年净利润为基数，2024-2026 年净利润增长率不低于15%、32%、50%。授予的限制性股票的解除限售比例为30%、30%、40%。业绩考核目标为，以2023 年净利润为基数，2024-2026 年净利润增长率不低于15%、32%、50%。如果股权激励计划在未来落地，有望保障公司长远发展。

    　　看好公司2024 年营收和归母净利润双增长。首先，公司2024Q1 业绩承压主要受上年同期基数较高，且春节后倒春寒影响春装销售影响，2024Q2 和2024Q3 对应上年同期基数较低，且2024 年3 月下旬天气逐渐转暖。其次，公司组织变革效应有望进一步显现，同时，2024 年公司将重点推进包括升级品牌形象，聚焦核心品类，打造核心爆款，加速拓展加盟，夯实电商行业地位，升级供应链等工作。最后，股权激励计划草案的推出，及高管近期积极增持公司股份，彰显信心。

    　　盈利预测与投资建议。2024-2026 年EPS 预计分别为1.21 元/股、1.51元/股、1.80 元/股。参考可比公司平均估值，给予公司2024 年15 倍市盈率，对应合理价值18.21 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。市场竞争加剧、未能准确把握市场流行趋势变化、供应链响应速度缓慢的风险。