23Q4 收入同增8.0%；归母同增560%

    　　23Q4 收入25.69 亿元，同增8.0%；归母净利2.12 亿元，同增560%；扣非归母1.53 亿元，扭亏为赢。

    　　23 年收入77.9 亿，同减9.4%，系公司零售额减少所致。归母净利4.22 亿，同增127.1%；扣非归母2.89 亿元，同增1175.9%，扣非归母显著回升，经营质量逐渐改善。其中，非经常性损益1.33 亿元。

    　　分品牌，Peacebird 女装收入28.81 亿，同减12.0%，毛利率56.7%；Peacebird男装收入30.44 亿，同增4.2%，毛利率56.5%；LEDiN 乐町收入7.57 亿，同减24.5%，毛利率44.4%；MiniPeace 童装收入9.60 亿，同减12.5%，毛利率55.5%。

    　　分渠道，直营32.7 亿，占42%，加盟23.6 亿占31%，线上20.9 亿占27%。

    　　虽然2023 零售额有所下滑，但是零售折率同比增长较大，2023 年毛利率54.1%，同增5.9pct；净利率5.4%，同增3.3pct，持续推进降本增效公司23 年期间费率46%，同减0.26pct；具体来看，23 年销售/管理/研发/财务费率分别为36.0%（yoy-0.8pct）、6.9%（yoy-0.4pct）、2.5%（yoy+1.1pct）、0.7%（yoy-0.1pct），销售费用下降主要受门店数量及营收减少等影响，直营薪酬、租赁装修费、广告宣传费等同比减少所致；管理费用减少主要系职工薪酬及股权激励费用同比减少所致；研发费用增加主要系职工薪酬及设计费支出增加所致；财务费用减少主要系银行利息收入增加、租赁负债利息及手续费支出减少所致。

    　　新品库存优化，老品库存得到改善

    　　公司库存商品原值15.9 亿元，同减27.8%。公司持续推进库存管理，一方面加强商品产销计划性管控，新品库存得到优化；另一方面，强化过季老品的消化处理专项机制，老品库存得到改善。

    　　公司精益运营，大力调整低效门店，全年净闭940 家，渠道结构持续优化公司改变过往渠道规模增长策略，更加聚焦门店经营质量提升和盈利能力改善，大力关闭低效门店，经营重点转向提升终端品牌形象和门店坪效。

    　　同时更加清晰渠道的价值定位和经营拓展重点区域，为公司未来高质量增长调整好渠道结构和明确渠道战略方向。截至23 年末，公司线下门店数量为3731 家，其中直营店1175 家；加盟店2556 家。

    　　数据驱动商品供应全链路改革，提升经营效率

    　　在设计端，公司将多个运营平台数据智能分析，捕捉流行趋势和消费者需求，提高商品设计的精准度；在生产端，引入人工智能预估货品需求，持续精进柔性生产供应体系，快速生产出时尚好商品；在营销端，通过数据支持促进商品在店铺快速、高效流通，线上大数据支持推进高品质、精准营销。公司有序推进商品设计研发和供应链联动的快反机制，向消费者提供具有领先时尚和领先品质的商品，同时拉升货品存货周转，提升经营效率。

    　　全面拥抱新零售，打造极致购物体验

    　　公司线下发力购物中心、百货商场等渠道，全面提升体验感，营造更开放的顾客互动氛围，将门店打造为一个个顾客社区。线上推进传统电商业务占比提升，同时积极推进小程序、网红直播等社交零售新渠道，为顾客提供更加丰富多元的购物选择；在抖音、小红书、B 站等当代青年人偏爱的新流量平台上，创建新奇有趣的互动内容，精准营销不同的圈层人群。

    　　展望2024，公司计划升级品牌形象、转变开发模式、持续优化渠道结构展望2024 年，公司将坚持“高质量发展”经营方针，持续强化以消费者为中心的经营理念，深化业务变革。

    　　品牌端，1) 升级终端形象：首家新一代太平鸟旗舰店即将正式亮相，推动店务形象全面升级；2) 拉通风格系列：男女风格系列及视觉形象拉通，乐町和童装风格升级；3) 引爆品牌张力：重点铺排S 级整合营销战役与全新VI 视觉营销。

    　　产品端，公司计划大力转变开发模式，聚焦核心品类，打造核心热门款：

    　　1) 核心品类突破：IPD 深化应用，扩大核心品类覆盖，乐町和童装逐步加入流程；2) 开发模式转型：PLM 系统全面上线，打通集成供应链SCM 系统；3) 激发组织活力：以奋斗为本，赛马与激励机制激发设计开发团队活力。

    　　零售端，公司计划持续优化渠道结构，提升运营效率，实现业务高质量增长：1) 直营聚焦核心城市：聚焦核心城市，深耕核心区域发展，运营能力持续提升；2) 拓展规模型加盟商：加速拓展提质增效，优化加盟开闭店标准和流程；3) 电商夯实江湖地位：多平台协同发展，加大布局垂类店铺。

    　　渠道端，公司推动供应链转型升级，进一步提升供应链保期、保质、快反能力：1) 结构优化：引入战略型供应商，构建品类供应商池，优化供应链产能布局；2) 快反突破：完善备料机制，快速响应市场需求，提升追单快反能力；

    　　调整盈利预测，维持“买入”评级

    　　公司多品牌组合有效覆盖中国年轻时尚消费群体，聚焦打造高顾客口碑，增强品牌粘性，不断满足年轻消费者对时尚的需求。23 年，公司强化太平鸟品牌的统一化管理，严格管控新品折扣，规范老品消化渠道，主动优化调整低效门店，根据公司23 年业绩，我们调整盈利预测，预计公司24-26年收入87.68/98.22/110.32 亿元（24-25 年前值分别为86.29/96.91 亿元），归母净利分别为6.19/7.65/8.01 亿元（24-25 年前值分别为6.05/7.37 亿元），EPS 分别为1.31/1.61/1.69 元/股，对应PE 分别为13/10/10X。

    　　风险提示：品牌运营风险及对策风险；未能准确把握市场流行趋势变化的风险；宏观经济波动风险；加盟商模式风险；存货管理、跌价风险等。