核心观点：

    　　公司2023 年第一季度经营状况向好。根据公司4 月10 日公告，公司2023 年第一季度营业收入约20.74 亿元，同比减少16%左右，归母净利润2.16 亿元，同比增长14%左右，扣非归母净利润1.77 亿元，同比增长58%左右。公司扣非归母净利润率8.53%左右，较上年同期4.56%大幅提升，且创公司2017 年上市以来新高。公司利润增长、盈利能力显著提升主要得益于：（1）公司致力于提升太平鸟品牌价值和改善经营质量，零售折率有较明显提升，进而带动毛利率改善；（2）公司持续推进降本控费，经营费用有较大下降。

    　　大股东拟全额参与定增彰显信心。根据公司3 月22 日公告，公司拟向控股股东的全资子公司禾乐投资发行股票，数量不低于47058824 股且不超过58823529 股，募集资金总额不低于8 亿元且不超过10 亿元，扣除发行费用后，全部用于公司补充流动资金。大股东拟全额参与定增，体现了对于公司发展战略的支持，发展前景的信心，同时定增资金有利于公司进一步优化资产结构，为公司健康快速发展提供保障。

    　　看好公司2023 年业绩有望大幅回弹。首先，公司2022 年受疫情影响大，伴随国内防疫政策优化，消费回暖，看好公司今年疫后复苏。其次，公司今年第一季度利润增长超预期，开局优秀。第三，公司于2022 年底公告组织架构调整，有望进一步优化资源配置，更好地满足业务发展的需要。最后，公司稳步推进数字化转型，成效有望逐步显现。

    　　盈利预测与投资建议。2022-2024 年EPS 预计分别为0.42 元/股、1.48元/股、1.72 元/股。参考可比公司平均估值，给予公司2023 年15 倍PE，合理价值22.20 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。市场竞争加剧、未能准确把握市场流行趋势变化、供应链响应响应速度缓慢的风险。