公司于2022 年10 月27 日发布 2022Q3 业绩公告，2022 前三季度公司实现收入62.23 亿元，同比下降16.00%；归母净利润为1.53 亿元，同比下降72.45%。

    疫情对公司业绩影响较大，维持增持评级。

    支撑评级的要点

    2022Q3 受到零售环境影响，各品牌零售额波动，专注门店提质为未来长远发展奠定基础。2022Q3 疫情反复，加之公司门店以购物中心和百货商场为主，业绩承压，2022Q3 单季度实现营收20.27 亿元，同比下降15.35%；归母净利润1923 万元，同比下降86.53%。分品牌看，男装基本保持平稳，销售收入同比略有提升1.29%至6.52 亿元，女装/乐町/童装受到线下消费环境影响收入下滑22.94%/30.63%/6.80%至8.44/2.31/2.35 亿元。公司全渠道增强品牌形象，线上在天猫等传统平台基础上培育抖音、小红书等新兴渠道，完善渠道生态建设，线下全面提升顾客购物体验，增强品牌影响力；2022Q3单季度受到零售环境影响线上线下收入分别4.59 亿元、15.45 亿元，同比减少20.80%、14.09%，但公司多个品牌持续聚焦时尚化、年轻化战略，长期发展趋势较好。门店方面，2022 年前三季度关闭低效门店871 家，新开521家，净减少350 家，公司注重门店质量提升，推进直营门店形象提升和加盟商门店赋能，为未来长期增长奠定基础。

    销售投入增加为未来长期发展奠定基础，疫情影响下盈利能力有所波动。2022Q3 单季度销售费用率增加1.28pct 至34.04%，销售投入增长为公司品牌长远发展奠定基础。公司在零售环境波动背景下，盈利能力有所波动，2022Q3 单季度毛利率下降 4.14pct 至45.88%。

    品牌持续年轻化，数字化转型不断深入，增长动力强劲。公司持续深化产品科技元素、精细化设计，融入国潮文化、迎合Z 世代消费喜好，不断巩固时尚生活多品牌矩阵，提升品牌影响力。同时，不断推进数字化转型项目，将科技数字化与供应优势有机结合，为打造科技型时尚品牌公司赋能，为公司长期业绩增长注入新鲜动力。

    估值

    当前股本下，我们考虑疫情影响，我们下调2022 至2024 年EPS 至0.59/1.04/1.49 元；市盈率分别为27/15/11 倍，维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    店效提升不及预期，数字化转型不及预期，新品销售不及预期。