投资建议：考虑到Q3零售增速不及预期，略做下调21-23年EPS预测至2.20/2.69/3.23元（调整前分别为2.28/2.78/3.32元），考虑到公司成长性较好，给予公司高于行业平均的26倍PE，维持目标价57元，维持增持。业绩略低于预期，事件：Q1-Q3营收74.1亿，同比增长34.2%，归母净利润5.5亿，同比增长78.5%.Q3单季营收23.9亿，同比增长3.9%，归母净利润1.4亿，同比下降24.7%，扣非归母净利润1.2亿，同比下降24.8%.

    　　Q3零售增速放缓，冷冬预期下看好Q4业绩表现，受水灾、疫情、气温等多因素影响，Q3终端零售增速放，.Q3营收同比仅增长3.9%：

    　　1）分品牌来看，PB女装/PB男装/乐町MP童装收入分别为11.06.4/3.3/2.5亿，分别同比+4.1%6/+8.8%/-3.6%/+11.8%.2）分渠道来看，Q3线上收入5.8亿，同比增长6.5%；线下收入18.0亿，同比增长4.2%，其中直营店收入8.3亿，同比下降6.8%，加盟店收入9.7亿，同比增长16.0%.Q3直营净拓店64家（HI净拓店35家），Q3加盟净拓店254家（HI净拓店109家），拓店速度有所加快。我们认为Q3零售增速放缓是疫情等因素导致的短期下滑，冷冬预期之下看好公司Q4零售表现。

    　　股权激励彰显信心，数字化转型有望驱动长期成长，公司发布股权激励计划草案，拟授予50名核心人员1.16%股份，授予价格12.66元/股，行权条件为21-23年的收入或利润增速不低于15%，股权激励绑定公司核心员工利益，彰显了公司对于长期发展的信心。同时公司积极推进数字化转型，未来有望通过科技数字化赋能推动传统运营模式的变革升级，驱动公司长期业绩增长，

    　　风险因素：疫情的不确定性、数字化变革进展不及预期