21H1 公司实现总营收50.15 亿元，同比增长55.88％，归母净利润4.11 亿元，同比大幅增长240.52％。

    　　分季度看，21Q1 实现营收26.70 亿元，同比增长93.10％，归母净利润2.03亿元，同比增长2222.22％；21Q2 营收23.45 亿元，同比增长27.82％，归母净利润2.08 亿元，同比增长85.52％。

    　　分品牌看，21H1 PEACEBIRD 女装收入21.38 亿元（占比42.87％），同比增长76.61％；PEACEBIRD 男装收入14.57 亿元（占比29.22％），同比增长52.5％；乐町LED-IN 收入6.5 亿元（占比13.03％），同比增长35.66％；MiniPeace 童装收入6 亿元（占比12.04％），同比增长74.18％。

    　　分渠道看，21H1 总收入50.15 亿元，其中主营业务49.86 亿（占比99.42％），同比增长61.95％，主营业务中：线下渠道：收入34.38 亿元（占比68.95％），同比增长75.89％，其中直营收入23.85 亿元（占线下渠道收入比69.38％），同比增长69.6％；加盟收入10.52 亿元（占线下渠道收入比30.62％），同比增长92.09％。线上渠道：收入15.48 亿元（占比31.05％），同比增长37.71％其中，抖音零售额为3 亿元，占线上销售总额18％。

    　　毛利率同比增长2.82pct 至55.29％

    　　分品牌看， 2021H1 PEACEBIRD 女装毛利率58.72 ％ 同增2.01pct ；PEACEBIRD 男装毛利率55.10％同增0.52pct；乐町LED-IN 毛利率51.96％，同减1.13pct；MiniPeace 童装毛利率52.61％，同增5.1pct。

    　　分渠道看，2021H1 线下渠道毛利率60.8％，同比增长2.21pct；其中直营渠道毛利率为67.16％，同比增长4.72pct；加盟渠道毛利率为46.38％，同比减少2.33pct。21H1 线上渠道毛利率44.02％，同比减少2.55pct。

    　　公司费控效率改善，2021H1 销售费用率37.63％（-1.36pct）、管理费用率（含研发）7.51％（-0.25pct）、研发费用率1.36％（-0.01pct）、财务费用率0.73％（+0.39pct）。

    　　存货水平优化，效率提升，2021H1 公司存货23.64 亿元，同比增长33.96％。

    　　公司2021H1 库存周转期为186 天，同比减少28 天。

    　　维持盈利预测，维持买入评级。考虑到公司未来线下渠道运营效率及盈利能力有望稳步提升，且数字化赋能背景下，精准设计、需求感知、柔性供应及场景营销价值链路打通后运营效率有望提升，我们预计2021-2023 年公司归母净利润分别为10.5/12.5/15.0 亿元，对应EPS 分别为2.2/2.6/3.2元，对应P/E 分别为21/18/15X。

    　　风险提示：国内局部疫情反复致门店销售不及预期；市场竞争加剧挤占原有份额；流行趋势把握不当；存货管理、跌价风险等。