公司公布2021 年半年度业绩快报，2021H1 收入/扣非净利润同比+55.9%/+420.2%（未经审计），符合预期。剔除2Q20 社保与租金减免因素后，21Q2单季公司经营改善明显（我们测算调整后扣非净利润+100%以上）。公司产品进步+内部组织变革+数字化赋能持续推进，呵护业绩平稳增长。考虑到公司的长期成长性，我们上调公司2021/22 年EPS 预测至2.19/2.59 元(原预测为1.46/1.60 元)，新增2023 年EPS 预测为2.97 元。参考公司过去两年历史平均估值与海外休闲服饰品牌龙头估值水平，给予2022 年25x PE，上调目标价至65 元（原目标价为21.90 元），维持“买入”评级。

    　　2021H1 收入/扣非净利润同比+55.9%/420.2%（相比2019H1+160.7%/ 1184.5%），业绩延续增长。公司公布2021 年半年度业绩快报，2021H1 公司实现收入/净利润/扣非净利润50.15/4.11/2.91 亿元（未经审计），同比增长+55.9%/+240.5%/+420.2%。

    　　同时收入/净利润/扣非净利润相比2019 年同期增长+160.7%/+240.5%/+1184.5%。

    　　21H1 公司净利率达8.2%，同比20H1 提升+4.4pcts，相比19H1 提升+4.0pcts，展现出公司通过疫情考验后增长势头延续，持续实现高增长。

    　　分季度看，Q2 单季收入/扣非净利润同比+27.8%/11.6%，排除去年同期社保/租金减免因素，公司Q2 经营改善明显。2021Q2 单季公司实现收入/净利润/扣非净利润23.45/2.08/1.03 亿元，同比增长+27.8%/+85.5%/+11.6%。2020Q2，由于疫情下社保与租金减免等因素，公司费用相应减少，相应业绩大幅受益。剔除20Q2 相应因素影响后，我们测算调整后公司21Q2 扣非净利润同比增长100%以上，公司21Q2 实际盈利能力大幅改善。净利率水平上，公司21Q2 净利率达8.9%环比提升1.3pcts，展现出公司Q2 经营改善明显。

    　　全方位变革优化初见成效，新起点开启新征程。公司凭借2020 年起的一系列内部调整，在管理架构、产品开发流程、渠道扩展等关键因素上不断改善，成功通过疫情考验，迎来新发展起点。近年来公司持续聚焦经营质量提升，全方位变革持续推进，在品牌年轻化、商品快反能力与电商等新零售渠道上不断拓展。未来公司有望凭借改革带来的运营能力提升，开启新成长征程。

    　　风险因素：品牌转型效果不及预期，电商与童装销售不及预期、疫情反复影响线下销售。

    　　投资建议：公司21H1 收入/扣非净利润同比+55.9%/+420.2%，主因公司持续推进全方位变革优化，组织管理架构、产品开发、渠道拓展等方面的变革初见成效，公司在品牌年轻化、商品快反能力上不断提升。考虑未来公司凭借改革带来的运营能力提升，有望开启新成长征程，我们上调公司2021/22 年 EPS 预测至2.19/2.59 元(原预测为1.46/1.60 元)，新增2023 年EPS 预测2.97 元。参考公司过去两年历史平均估值与海外休闲服饰品牌龙头估值水平，给予2022 年25xPE，上调目标价至65 元（原目标价为21.90 元），维持“买入”评级。