公司公告2021 年半年度业绩快报，超预期。公司上半年营业收入50.15亿元，同比增长55.88%，归母净利润4.11 亿元，同比增长240.52%，扣非归母净利润2.91 亿元，同比增长420.24%。公司二季度单季营业收入23.45 亿元，同比增长27.82%，归母净利润2.08 亿元，同比增长85.82%，扣非归母净利润1.03 亿元，同比增长11.58%。公司去年二季度扣非归母净利润9214 万元主要受益于疫情期间租金及社保减免等优惠支持，我们预计占大部分，加之今年二季度公司还计提了总部大楼的折旧摊销，实际可比口径业绩增长明显，盈利能力不断优化。

    　　公司业绩超预期主要得益于，坚定推进品牌年轻化、渠道结构优化、商品快反能力精进、组织活力激励等各项经营变革。

    　　看好公司未来业绩有望保持快速增长。首先，公司是国内快时尚龙头，快时尚行业比较容易出现大体量公司，借助国潮兴起，国产品牌有望实现快速发展。其次，快时尚龙头的核心竞争力是优质快反，公司近年有序推进快反机制，不断提升经营效率。第三，公司线下开店空间大，不断强化购物中心和百货商场的主要渠道地位，快速推进奥特莱斯渠道发展，持续优化街店渠道，同时探索线上线下渠道打通。线上除了和天猫战略合作，重点布局抖音等社交电商新渠道，有望培育线上渠道高速增长的第二曲线。最后，伴随可转债发行，启动科技数字化转型，将助力公司实现服装行业传统运营模式的变革升级。

    　　21-23 年EPS 预计分别为2.18 元/股、2.73 元/股、3.43 元/股。现价对应2021 年PE 仅25 倍，综合考虑可比公司估值与公司业绩增速预期，维持给予公司2021 年29 倍市盈率，对应合理价值63.22 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧、未能准确把握市场流行趋势等风险。