公司发布21H1 业绩快报，国内消费回暖背景下、公司致力于品牌年轻化以及多渠道齐头并进，改革措施卓有成效，H1 收入增长55.88%至50.15 亿元，净利润增长240.52%至4.1 亿。随着下半年公司TOC 快反模式持续推进，各大联名产品上市品牌影响力进一步增强，全年有望维持较好增长，维持买入评级。

    　　支撑评级的要点

    　　公司发布半年度业绩快报，H1 收入利润快速增长，恢复弹性较好。根据H1 业绩快报，在上半年国内消费回暖的背景下，2021 年H1 实现营收50.15亿元，同比增长55.88%，显示较好的恢复弹性。2021H1 公司盈利能力提升显著，归母净利润同比大幅增长240.52%至4.1 亿元，扣非净利润同比增长420.44%至2.9 亿元，实现了高速增长。

    　　分季度看，Q2 表现平稳较好，盈利能力有所改善。分季度看，公司2021Q1/Q2 分别实现营收26.7/23.45 亿元，同比增长93.1%/27.82%，Q2 收入端增长情况仍然较好。公司Q2 归母净利润同比增长68.75%至2.1 亿，实现强劲复苏，扣非净利润为1.03 亿，同比增长11.58%。营收增长主要得益于公司坚定推进品牌年轻化、渠道结构优化、增强TOC 等变革卓有成效，直营渠道盈利提升、加盟渠道收入增长、电商新零售渠道持续增长亮眼，IP 联名新品表现优秀。去年同期受益于疫情期间租金和社保减免等优惠举措利润较多，Q2 净利润增幅略有放缓，但是公司致力于经营质量改善和全渠道品牌形象的优化，盈利能力提升，长期发展向好。

    　　持续推进TOC 管理模式，推动运营模式变革升级。报告期内，公司TOC模式改革成效明显，在线上线下全渠道融合等方面开展新零售战略合作，通过微信小程序打通线上线下全渠道运营闭环，有效改善产品售罄率、断码率和零售率。2020 年公司启动科技数字化转型项目， 该项目将以构建消费者需求洞察和深度连接平台以及供应链运营效率提升平台，从而全面提升商品运营效率，2021 年全年改革显效有望获得较好增长。

    　　估值

    　　当前股本下，预计2021 至2023 年每股收益分别为1.9 元、2.3 元、2.9 元；市盈率分别为28 倍、23 倍、19 倍，维持买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　TOC 推进不及预期，疫情后消费复苏恢复不及预期，新品销售不及预期。