事件：公司发布2021Q1 业绩，较19Q1 高速增长，后疫情加速成长。

    　　公司21Q1 实现营收26.70 亿元（+93.10%），实现归母净利润2.03 亿元（+2222.25%）,除去20Q1 受到国内疫情冲击低基数影响，公司21Q1 营收较19Q1 增加60.93%，归母净利润较19Q1 增加134.82%，整体业绩完成超预期加速增长。

    　　各主要品牌业务规模加速拓展，毛利率水平同步提升PEACEBIRD 女装业务21Q1 实现营收10.97 亿元（+120.42%），对应毛利率同增3.73pct 达到59.18%；PEACEBIRD 男装业务21Q1 实现营收7.93 亿元（+77.20%），毛利率同增2.22pct 至54.53%；LEDIN 乐町女装21Q1 实现营收3.64 亿元（+82.97%），毛利率同比增加5.76pct 达到55.83%；Mini Peace童装业务实现营收3.16 亿元（+76.08%），毛利率增至53.02%（+6.15pct）。

    　　门店规模稳步拓展，盈利能力及经营质量进一步改善公司21Q1 直营渠道实现营收13.49 亿元（+88.90%），毛利率同增7.75pct达到66.69%，直营渠道营收及盈利能力均实现快速回升；公司21Q1 加盟渠道实现营收4.98 亿元（+305.26%），毛利率增至50.40%（+5.8pct），21Q1公司门店净增16 家，重点提升门店盈利能力及经营质量。

    　　公司作为国产快时尚细分龙头，线上渠道销售优势积淀延伸，21Q1 线上销售达8.03 亿元（+51.70%），延续20Q1 较高同比增速，线上业务毛利率水平为41.67%（-3.25pct）。

    　　销售管理费率明显改善，运营周转能力进一步增强公司21Q1 销售费率、管理费率、研发费率、财务费率分别为37.04%（-5.51pct）、5.77%（-1.37pct）、1.20%（+0.09pct）、0.76%（+0.48pct），销售及管理费率明显改善，整体费控能力进一步提升。

    　　公司21Q1 存货规模为21.49 亿元（+30.78%），对应周转天数为168.29 天（-68.37 天）；应收账款规模为6.18 亿元（+26.64%），周转天数同比减少12.76 天至23.53 天，公司整体运营周转能力稳步增强。

    　　维持“买入”评级，考虑到BCI 相关事件发酵对国内服装品牌短期品牌力提升利好促进作用以及数字化精转型加护稳步推进等客观因素，维持此前盈利预测，我们预计公司2021~2023 年营收分别为106.33、 125.43、144.70 亿元，21~23 归母净利润分别为9.52、 11.52、 14.19 亿元，同比增速分别为33.51%、21.03%、23.23%，对应EPS 分别为2.00、 2.42、 2.98元，21~23P/E 分别为25.05X、20.70X、16.80X。

    　　风险提示：门店店效增速放缓，线下客流消费增速不及预期；线下渠道运营费率增加，线上渠道平台费率提升；国内外竞品潜在爆款引流等。