事件描述

    　　公司发布2020 年业绩快报。公司2020 年度实现营收、归母净利润、扣非净利润分别为90.57、7.11、5.64 亿元，同比增长14.24%、28.89%、59.83%；其中2020Q4 实现营收、归母净利润、扣非净利润分别为35.36、4.01、3.49 亿元，同比增长20.91%、16.22%、30.69%。

    　　事件评论

    2020 年，公司营收、归母净利润、扣非净利润同比增长14.24%、28.89%、59.83%，业绩表现略优于前期业绩预告，归母净利率、扣非净利率同比提升0.89pct、1.78pct至7.85%、6.22%。2020Q4，公司营收、归母净利润、扣非净利润同比增长20.91%、16.22%、30.69%，高增长态势延续。

    高效灵活的商品企划及供应链系统带来的商品精准度提升，驱动公司单Q4 高增延续。2020 年收入同增14.24%，单Q4 同增20.91%，延续过去两个季度20%以上的高增趋势。收入端，一方面，线下渠道在同店改善及新拓店的支撑下预计Q4延续Q3 的双位数增长；另一方面，线上渠道在传统电商快速增长的同时积极拓展社交电商新渠道，叠加Q4 为电商旺季，预计线上渠道亦延续高增。

    渠道结构、组织架构、业务模式优化，驱动公司盈利能力提升。利润端，一方面，公司持续优化渠道结构，盈利水平更优的加盟及电商渠道占比提升，直营渠道亦着力于优化经营质量；另一方面，组织架构及业务模式优化调整所带来的改革效果亦在持续显现，公司原持续亏损的孵化品牌在2020 年预计较大幅度减亏或扭亏为盈。2020 年扣非净利率提升1.78pct 至6.22%，2020Q4 扣非净利率提升0.74pct至9.88%，公司盈利能力提升明显。

    2020Q2 以来，太平鸟表现持续亮眼，2021 年基于控费用、严折扣、提效率等措施驱动，预计利润率将延续改善。数字化模式探索及组织架构调整步入红利释放期，男装业务优化有望进一步提振经营表现，预计2020-2022 年公司实现归母净利润7.11、8.99、10.66 亿元，同增29%、27%、19%，对应PE 为26、21、17倍，维持“买入”评级。