公司公告2020 年业绩快报。公司2020 年营业收入90.57 亿元，同比增长14.24%，归母净利润7.11 亿元，同比增长28.89%，其中扣非归母净利润5.64 亿元，同比增长59.83%。其中第四季度单季营业收入、归母净利润和扣非归母净利润分别增长20.91%、16.22%、30.69%。

    　　2020 年在疫情下公司业绩逆势实现高增长，且经营质量不断提升。除了业绩双位数增长之外，公司2020 年净利润率7.85%，较2019 年提升0.89 个百分点，净资产收益率18.25%，较2019 年提升2.56 个百分点。主要得益于公司坚定推进创新和变革。渠道方面，直营门店重视经营质量，加盟商门店重视规模增长，在传统电商保持快速增长同时积极拓展社交电商新渠道。优质供应链快反方面，不断提升商品快反占比，同时积极运用大数据赋能精准设计，快速响应消费者时尚需求，同时存货规模增长得到有效控制，存货周转天数持续下降。

    　　我们看好公司未来业绩有望持续快速增长。首先，快时尚行业比较容易出现大体量公司。国产快时尚品牌与海外品牌差距缩小，借助国潮兴起，有望实现快速发展。其次，公司未来开店空间大，且加速推进年轻化战略，有序推进快反机制，门店店效有望持续增长。第三，除了和天猫战略合作，伴随公司电商渠道多元化，电商收入有望保持高增长。最后，公司可转债获得证监会审核通过，启动科技数字化转型，助力公司实现服装行业传统运营模式的变革升级。

    　　2020-2022 年EPS 预计分别为1.49 元/股、1.88 元/股、2.35 元/股。

    　　现价对应2021 年市盈率仅21 倍，参考可比公司2021 年平均18 倍市盈率，同时公司未来预期年均净利润增速更高，因此给予公司2021 年25 倍市盈率，对应合理价值47 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧、未能准确把握市场流行趋势等风险。