2024年上半年归母净利润同比下滑48%。公司2024 年上半年实现营收114.84亿元，同比+24.57%；实现归母净利润1.84 亿元，同比-47.60%；实现扣非归母净利润1.75 亿元，同比-42.52%。其中二季度单季实现营收63.63 亿元，同比+35.09%，环比+24.26%；实现归母净利润1.53 亿元，同比-21.76%，环比+402.72%；实现扣非归母净利润1.48 亿元，同比-8.66%，环比+446.00%。

    　　公司上半年业绩下滑主要由于电池铝箔产品加工费下滑所致，产量同比仍有近10%的增速。

    　　二季度盈利能力有所恢复，期间费用率管控良好。2024 年上半年，公司销售毛利率为9.88%，同比-3.41pct；销售净利率为1.60%，同比-2.20pct。单二季度来看，公司销售毛利率为10.01%，同比-2.64pct，环比+0.29pct；销售净利率为2.41%，同比-1.75pct，环比+1.81pct。上半年，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.78%/1.17%/4.46%/0.19%，较2023 年下滑0.48pct，期间费用率管控良好。截至2024 年二季度末，公司资产负债率为74.80%，较2023 年年末增加7.20pct。

    　　电池铝箔利润盈利能力基本趋于稳定，看好公司海外产业链一体化。公司主营铝箔产品，其中电池铝箔是盈利能力最强、对公司业绩贡献最大的品种。

    　　电池铝箔的加工费自2020 年至今随需求变化经历了先涨后跌，由于加工费波动较大，导致公司业绩波动较大。目前，公司电池铝箔的单位净利润基本稳定在2000 元/吨左右，行业中部分企业在当前加工费下已出现亏损，加工费进一步向下调整的空间不大，盈利能力趋于稳定。公司的优势除成本外，还在于其全球化布局。公司分别在泰国及意大利设有海外生产基地，并于去年以现金形式收购了Slim 铝业。海外生产基地产品覆盖包装、汽车、运输等行业的铝板带箔，有利于公司扩大海外市占率，增强全球市场竞争力。

    　　风险提示：需求不及预期的风险；行业竞争加剧、产能过剩导致加工费下滑的风险。

    　　投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。预计公司2024-2026 年营业收入为227.91/236.13/242.50 亿元，同比增速19.55%/3.60%/2.70%；归母净利润5.03/6.29/7.71 亿元，同比增速-5.95%/+25.01%/+22.58%亿元；摊薄EPS 为0.57/0.71/0.87 元，当前股价对应PE 为15.9/12.7/10.3x，维持“优于大市”评级。