事件：公司2024H1 营收114.84 亿元，同增24.57%；归母净利润1.84 亿元，同降47.60%；扣非后归母净利1.75 亿元，同降42.52%。公司2024Q2 营收63.63 亿元，同增35.09%；归母净利润1.53 亿元，同降21.76%；扣非后归母净利1.48 亿元，同降8.66%。

    　　电池增速边际放缓，加工费下滑影响公司业绩。需求端看，1-6 月，我国动力和其他电池累计产量为430.0GWh，累计同比增长36.9%；累计销量为402.6GWh，累计同比增长40.3%。价格端，电池箔产能加大投产，需求增量有限下，行业加工费承压下滑，公司2024H1 业绩承压，同比下滑47.60%。

    　　加工费同降影响利润率，精效管理降费率。2024H1 公司毛利率为9.88%，同比下滑3.41pct；净利率为1.60%，同比下滑2.20pct，利润率下降主要系下游需求边际增速放缓，加之行业产能投放，加工费同比下降所致。具体看费用端，2024H1 公司期间费用率为6.60%，同比下降1.09pct。其中，销售费用率为0.78%，同比下降0.33pct，管理费用率（含研发）为5.63%，同比下降0.69pct，财务费用率为0.19%，同比下降0.06pct。

    　　海外产能奠定未来成长，平滑盈利提升竞争力。公司目前在海外泰国、欧洲等地区已经部署产能，同时考虑到海外电池箔产能较少，整体竞争格局较优，加工费远高于国内。同时，宁德时代等下游电池企业也加速在欧洲布局，随着德国14GWh 和匈牙利100GWh 产能规划的落地，公司作为其国内合作伙伴也有望率先受益。除此之外，公司与LG 集团等海外龙头也合作紧密，进一步享受海外市场高增长。

    　　投资建议：我们预计2024-2026 年公司分别实现归母净利润4.71/5.07/5.70 亿元，同比变动-11.8% /7.6% /12.4%，最新收盘价对应PE 为 17x /15x /14x ，维持“增持”评级。

    　　风险提示：经济复苏不及预期；产能投放不及预期；新能源行业超预期下滑。