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鼎胜新材(603876)机构评级研报股票分析报告

 
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鼎胜新材(603876):食品包装箔板块拖累业绩 电池箔加工费趋稳

http://www.chaguwang.cn  机构:国信证券股份有限公司  2024-05-06  查股网机构评级研报

  2023 年营收同比增速-11.76%,归母净利润同比增速-61.29%。公司披露2023年报及2024 年一季报,2023 年实现营收190.64 亿元,-11.76%;归母净利润5.35 亿元,-61.29%;扣非归母净利润4.80 亿元,-66.60%。24Q1,公司实现营收51.21 亿元(同比+13.58%,环比+6.10),归母净利润0.30 亿元(同比-80.31%,环比-54.33%),扣非归母净利润0.27 亿元(同比-80.99%,环比-57.79%)。此外,公司拟向全体股东每股派发现金红利0.19 元(含税),现金分红总额约1.69 亿元,占公司2023 年归母净利润的31.61%。

      盈利能力阶段性下降,费用率保持稳定。2023 年,公司销售毛利率为11.08%,-5.10pct;销售净利率为2.79%,-3.61pct;期间费用率为7.09%,同比基本保持不变,费用率保持稳定。24Q1,公司毛利率为9.72%,同比-4.24pct,环比+1.36pct;净利率为0.60%,同比-2.83%,环比-0.77%。截至2024 年3月31 日,公司的资产负债率为72.04%,较2023 年末上涨4.44pct。

      铝箔产品量价均有所下跌,铝板带产量同比增加24%。2023 年,公司铝箔产品实现产量63.16 万吨(-6.42%),销量63.26 万吨(-4.30%),营收154.89亿元(-16.23%),毛利率为12.91%(-4.76pct);铝板带产品实现产量11.28万吨(+24.32%),销量10.70 万吨(+15.28%),营收21.77 亿元(+8.22%),毛利率为3.30%(-4.29pct)。铝箔产品的盈利能力下降、量价齐跌主要由于公司在2023 年收购了欧洲子公司Slim 铝业,但疫情放开后铝加工产品的出口受到影响,导致订单不足,且电池铝箔产品的加工费也经历了几次下调。

      电池铝箔盈利能力或趋于稳定,包装箔有望扭亏为盈。对于电池铝箔,根据我们的拆分与推测,1)销量:21-23 年分别为6/11/13 万吨;2)盈利:电池铝箔产品23 年共下调两次加工费,全年电池箔单吨净利润4000 元/吨左右,随着今年年初加工费再度下调,部分电池箔企业已经不盈利,加工费有望趋于稳定。对于食品包装箔,我们推测公司21-23 年销量分别为19/31/23万吨,23 年包装箔业务亏损,24 年随着海外订单复苏有望实现扭亏为盈。

      风险提示:需求不及预期;行业竞争加剧、产能过剩导致加工费下滑。

      投资建议:下调盈利预测,维持“增持”评级。由于电池铝箔加工费进一步降低,我们下调公司2024-2026 年营业收入至210.81/215.49/221.75 亿元(2024/2025 年前值为223.48/242.97 亿元),同比增速10.58%/2.22%/2.90%;归母净利润至5.30/6.42/7.69 亿元(2024/2025 年前值为12.31/15.05亿元),同比增速-0.93%/ +21.20%/+19.75%;摊薄EPS分别为0.60/0.72/0.86,当前股价对应PE 分别为17.5/14.5/12.1x,维持“增持”评级。

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