公司发布2023 中期业绩公告，上半年实现盈利3.50 亿元，同比下降41.28%，公司业绩短期承压，积极布局海外产能，维持增持评级。

    　　支撑评级的要点

    　　2023H1 盈利同比下降41.28%：公司发布2023 年中报，上半年实现营收92.19 亿元，同比下降19.46%；实现盈利3.50 亿元，同比下降41.28%；扣非盈利3.04 亿元，同比下降48.69%。根据公司中报业绩测算，2023Q2实现盈利1.96 亿元，同比下降48.68%，环比增长26.53%；扣非盈利1.62亿元，同比下降59.60%，环比增长13.63%。

    　　盈利短期承压，龙头地位稳固：公司是锂离子电池铝箔行业的龙头企业，上半年受到行业去库存等影响，盈利短期面临较大压力。公司上半年实现整体销售毛利率13.30%，同比下滑1.05 个百分点，其中23Q2 实现销售毛利率12.65%，同比下滑3.98 个百分点，环比下滑1.32 个百分点。根据GGII 预测，到2025 年全球动力电池出货量将达到1550GWh，2030 年有望达到3000GWh。对应电池铝箔需求量分别为54.25 万吨、105 万吨电池箔市场，公司出货量有望跟随行业实现快速增长。

    　　积极布局海外产能，开拓海外客户：公司目前在江苏镇江、浙江杭州、内蒙通辽及泰国和意大利布局有5 个生产基地，是国内唯一一家走出去的铝加工企业。公司此前通过收购的方式Slim 铝业，该公司在位于西斯特纳（意大利）和梅泽堡（德国）拥有两个生产基地，总生产能力为13.5 万吨/年。公司在欧洲具备完备的产业链，有助于公司在未来扩大欧洲占有率，增强竞争力。此外，公司与LG 新能源、CATL 集团以及SK 新能源签订全球战略合作协议，有利于公司打开海外市场，持续提升盈利水平。

    　　估值

    　　结合公司中报与行业近况，我们将公司2023-2025 年预测每股收益调整至1.05/1.38/1.67 元（原预测2023-2025 年摊薄每股收益为1.44/1.97/2.37 元），对应市盈率15.1/11.5/9.5 倍；维持增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　产业链需求不达预期；原材料价格出现不利波动；新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期。