公司发布2022 年年报，全年实现盈利13.82 亿元，同比大幅增长221.26%；公司同时发布2023 年一季报，盈利同比减少28.18%；公司电池箔占比逐步提升，行业龙头地位稳固，维持增持评级。

    　　支撑评级的要点

    　　2022 年盈利同比大幅增长221.26%，符合预期：公司发布2022 年年报，全年实现营业收入216.05 元，同比增长18.92%；实现盈利13.82 亿元，同比大幅增长221.26%；扣非盈利14.36 亿元，同比增长276.58%。根据公司年报测算，2022Q4 公司实现盈利3.48 亿元，同比增长108.22%；扣非盈利3.63 亿元，同比增长112.09%。公司此前发布公告，预计2022 年盈利13.5-14.5 亿元，公司业绩符合预期。

    　　2023 年一季度盈利下滑：公司同时发布2023 年一季报，一季度实现营收45.09 亿元，同比降低20.17%，实现盈利1.55 亿元，同比降低28.18%，扣非盈利1.42 亿元，同比降低25.99%。

    　　公司行业龙头地位稳固：2022 年，全球新能源汽车和动力电池市场快速发展，公司及时调整产品结构，将部分低附加值产线转产动力电池铝箔，全年铝材销售合计约75.39 万吨，其中铝箔产品销量为66.1 万吨，同比增长5.03%，铝板带销量为9.28 万吨，同比减少47.57%。公司铝箔产销量、市场占有率均位居国内第一，龙头地位稳固。

    　　电池箔占比提升：公司2022 年铝箔产品实现营收184.89 亿元，同比增长30.06%，毛利率17.67%，同比增加5.53 个百分点；铝板带实现营收20.12亿元，同比减少40.81%，毛利率7.59%，同比增加1.76 个百分点。公司动力电池铝箔占比进一步提升，全年出货量达到10 万吨以上，占比达到14-15%。随着电池箔占比的进一步提升，公司业绩有望保持高增长。

    　　估值

    　　结合公司公告与行业近期原材料快速下跌情况，我们将公司2023-2025 年预测每股收益调整至2.58/3.52/4.24 元（原预测2023-2025 年摊薄每股收益为3.61/4.23/-元），对应市盈率13.6/10.0/8.3 倍；维持增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　产业链需求不达预期；原材料价格出现不利波动；疫情影响超预期；新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期。