公司2022 年和2023Q1 经营财务数据如下：

    2022 年：实现收入216 亿元，YoY+19%，归母净利润13.8 亿元，YoY+221%，扣非净利润14.4 亿元，YoY+277%，综合毛利率16.2%，同增5.4pct，净利率6.39%，同增4.0pct。

    2023Q1：实现收入45 亿元，YoY-20%，QoQ-9%，归母净利润1.55亿元，YoY-28%，QoQ-56%，扣非净利润1.4 亿元，YoY-26%， QoQ-61%，综合毛利率14.0%，同增2.0pct，环降4.0pct，净利率3.4%，同降0.4pct，环降3.6pct。

    2022 年公司得益于产品结构的优化，盈利能力明显提升。2022 年，全球新能源汽车市场火热，动力电池需求增长带动了动力电池铝箔需求量攀升。

    公司及时调整产品结构，将低附加值产线陆续转产生产动力电池铝箔，产销量虽较去年同期有所下降，但电池箔及包装箔产品占比大幅提升；同时，传统类包装铝箔下游市场需求旺盛，提升公司盈利水平。2022 年公司铝材销售约 75 万吨，其中铝箔销量66 万吨，同比增长5%，铝板带销量9.3万吨，同比下降48%。

    2023Q1 公司业绩出现同比下滑，我们认为与新能源汽车行业需求淡季，叠加行业去库存影响。根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，2023 年1-3 月，我国动力电池累计产量130.0GWh，累计同比增长26%，这说明动力电池23Q1 实现了正增长，但宁德时代23Q1 存货较22 年末下降，我们推测原因系行业去材料库存所致。

    考虑到公司22 年业绩超预期（我们报告此前预期8.1 亿元），我们上调公司23 年归母净利润至13.7 亿元（此前预测11 亿元），预计24-25 年实现归母净利润17.7、21.8 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示：电动车销量不及预期，电池箔价格战超预期，包装箔需求不及预期