投资事件

    公司发布2022 年三季度报，2022 年前三季度公司实现营业收入166.45 亿元，同比增长29.39%；归母净利润10.33 亿元，同比增长293.27%。2022 年第三季度实现营业收入52.00亿元，同比增长7.99%，环比下降10.31%；归母净利润4.36 亿元，同比增长294.36%，环比增长14.44%。第三季度毛利率18.56%，同比提升8.23 个百分点，环比提升1.93 个百分点；净利率8.40%，同比提升6.09 个百分点，环比提升1.80 个百分点。

    投资要点

    营收环比下降，产品结构调整推进净利润提升，财务费用下降确保费率不增反降公司第三季度实现营业收入52.00 亿元，环比下降10.31%，受益电池铝箔下游需求提升，公司推进产品结构向高附加值调整，归母净利润实现环比增长14.44%。公司第三季度销售、管理、研发费用环比基本持平，费率分别1.15%、0.96%、5.15%，由于营收环比下降，销售、管理、研发、财务费用环比分别提升0.15、0.12、0.24 个百分点。受益汇率波动影响，第三季度财务费用为-0.25 亿元，财务费率为-0.48%，环比下降0.89 个百分点，四费率为6.79%，同比、环比分别下降0.44、0.39 个百分点。

    优质电池厂商合作不断深化，“光箔+涂碳”布局延伸电池铝箔深加工工艺公司电池箔客户涵盖了主要的储能和动力电池生产厂商，包括比亚迪、CATL、ATL、LG新能源、国轩高科、蜂巢能源、中创新航、SK 新能源（江苏）、三星SDI、亿纬锂能、欣旺达等，客户群基础稳定并不断扩大。公司基于光箔产能优势积极储备涂碳浆料及制备工艺，延伸电池箔深加工产线提升盈利空间，预计2022 年底涂炭铝箔建成产能为18000 吨。

    公司与蜂巢能源签订铝箔及涂炭铝箔供应协议，2022-2025 年提前锁定8.08 万吨产能，随着新产品的推出和产能的持续提升，未来公司与高端客户的合作有望进一步加强。

    产能建设积极推进，有效承接下游动力及储能电池装机持续增长需求受益动力、储能锂电装机需求的持续性增长，我们预计22/23/24/25 全球电池铝箔需求分别为33.85/48.43/69.05/76.06 万吨。公司积极推进产能建设，新建20 万吨电池箔及60 万吨坯料的生产能力，提升坯料自供优势，有效承接下游锂电装机需求的持续性增长，提升公司电池铝箔市场份额。

    盈利预测及估值

    上调盈利预测，维持“买入”评级：公司是优质电池铝箔供应商，公司产能有效承接下游锂电装机需求。考虑到公司产品结构调整持续高端化，上调公司22-24 年公司归母净利润预测为14.61、19.62、23.29 亿元（上调前分别为12.12、18.67、21.85 亿元），对应EPS分别为2.98、4.00、4.75 元/股（上调前分别为2.47、3.81、4.45 元/股），对应PE 分别为16、12、10 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：

    新能源车需求下滑，行业竞争加剧，上游原材料短期大幅波动。