事件：公司公告2022 年三季报，前三季度实现归母净利润10.33 亿元，同比增长293.27%；扣非后归母净利润10.74 亿元，同比增长410.31%。其中Q3 归母净利润4.36 亿元，同比增长294.36%，环比增长+14.40%；扣非归母净利4.82 亿元，同比增长499.72%，环比增长+20.54%。

    业绩增长动因：

    （1）电池铝箔出货量提升。公司是行业内少有可以通过转产快速扩产的公司，作为行业新增产量的主力提供方，预计Q3 出货环比增长40%左右；（2）涂碳铝箔需求旺盛。涂碳铝箔单吨净利较高，三季度订单饱满，供不应求；

    （3）受规模效应影响，单吨净利提升。公司固定资产50.74 亿元，经营杠杆较高，考虑到Q3 电池箔出货明显增长，单吨净利进一步增厚；（4）受益人民币贬值。公司出口收入占比30%以上，Q3 营业总收入52 亿，汇兑有部分收益。

    另外：

    （1）公司收入为铝锭+加工费计价模式，Q3 营业总收入环比下降主要受铝价下跌影响；

    （2）由于铝价波动，公司Q3 套期保值有8000 万损失，对归母净利产生一定影响。

    后续看点：

    （1）高加工费的光箔新品渗透率提升，有望带动行业加工费普涨。公司通过推出新产品降低断带率，解决客户痛点，宁德、比亚迪等均试用反馈良好。

    新产品加工费上涨，单吨净利进一步提升。

    （2）储能需求推动涂炭铝箔订单快速增长，单吨净利增厚4000-5000 元。涂炭铝箔广泛应用于磷酸铁锂和三元电池，可改善正极活性物质和箔材接触界面。具有提高电池能量密度、抑制电池极化、降低电池内阻、增加电池循环寿命、改善电池材料加工性能等优势。

    （3）实践证明扩产难度超预期，行业供不应求有望长期延续，公司充分受益。

    电池铝箔投产周期较长，除鼎胜新材投产周期较短外，根据观察其他企业从规划建设到投产一般需要2 年时间，而达产普遍在4-6 年，超长的扩产周期有望长期维持行业供不应求格局。公司作为行业新增产量的主力提供方，市占率持续提升。

    维持“强烈推荐”投资评级。公司龙头地位稳固，利润快速增长，预计2022-2024 年公司归母净利润12.51/18.51/25.66 亿元， 对应市盈率20.0/13.5/9.7 倍，强烈推荐。

    风险提示：需求不及预期，产能释放缓慢，二级市场波动等。