事件：公司2022H1 实现营业收入114.45 亿元，同比增长42.2%，其中Q2 实现营收57.

    98 亿元，同比增长24.87%，环比增长2.67%。2022H1 公司实现归母净利润5.97 亿元，同比增长292.5%，其中Q2 单季度实现3.81 亿元，同比增长253.56%，环比增长77.09%。2022H1 扣除非经常性损益后的净利润为5.92 亿元，同比增长355.06%，其中Q2单季度扣除非经常性损益后的净利润为4 亿元，同比增长308.21%，环比增长108.17%。

    公司Q2 业绩高增。公司自今年年初开始，不断优化产品结构，转产高附加值的产品。

    2022Q2 公司实现毛利9.64 亿元，同比增长94.37%，环比增长42.21%；实现归母净利润3.81 亿元，同比增长253.56%，环比增长77.09%。

    1）电池铝箔持续发力：从量上看，根据公司披露，2022 年4 月，公司电池铝箔月产能已经达到1 万吨，叠加公司持续加快传统产线转产生产动力电池铝箔，产销量较去年同期有大幅提升，市占率得到进一步巩固。从价上看，行业普遍在2021Q4 整体上调铝箔加工费，上调幅度达10%，在2022H1 的盈利中得到兑现。

    2）包装铝箔需求旺盛，公司是国内第一家走出去的铝箔厂商：2022H1 传统类包装铝箔下游市场需求旺盛，自年初开始，包装铝箔的加工费普涨10%-20%。5 月25 日，欧盟发布拟正式开始对中国铝板带箔征收反倾销税，利好在海外有产能布局的铝箔企业。

    而公司作为第一个布局海外工厂的铝箔企业，在泰国拥有6 万吨产能、在意大利拥有3万吨产能。除此之外，人民币兑美元汇率从4 月初的6.35 上升至6 月底的6.71 元，2022H1 公司汇兑收益为1689 万元。

    公司客户结构优质，拟定增再扩20 万吨电池铝箔成品及60 万吨坯料。公司客户资源优质，电池箔客户包括比亚迪集团、CATL 集团、ATL 集团、LG 新能源、国轩高科、蜂巢能源、中创新航、SK 新能源（江苏）、三星SDI、亿纬锂能、欣旺达等海内外主要储能和动力电池厂商。2022 年7 月，公司计划投资30 亿元，用于建设20 万吨电池铝箔和60 万吨铝箔坯料，进一步巩固龙头地位。

    锂电铝箔供需格局较好，钠离子电池有望为行业提供新的需求增量。公司是电池铝箔行业的龙头企业，2021 年电池铝箔出货量达5.6 万吨。在2022 年动力电池需求高景气度的情况下，公司是行业内具备快速转产能力电池铝箔的企业，转产的规模和体量位居行业第一，市占率预计达到40%左右。需求端，由于钠离子正负极均用铝箔，因此钠离子电池相比锂电池，单Gwh 对铝箔需求量呈翻倍态势。随着钠离子电池投产步入倒计时，公司有望持续受益。

    盈利预测及投资建议：全球新能源汽车销量高增长带动电池铝箔需求快速增长，公司在锂电铝箔行业深耕多年，拥有技术、客户、规模优势，市占率位于前列。我们预计22-24 年公司归母净利润分别为12.37/15.31/20.33 亿元，对应 2022-2024 年PE 分别为24/20/15X，维持公司“买入”评级。

    风险提示事件：公司出货量不及预期；竞争加剧导致加工费下跌风险；原材料成本波动；汇率波动风险；项目进展不及预期；主营产品价格波动；全球新能源汽车销量不及预期风险；需求测算偏差风险；研究报告使用的公开资料存在更新不及时的风险等。