事件：公司公布22 年半年报，22H1 实现营收114.45 亿元，同比+42.20%，实现归母净利润5.97 亿元，同比+292.47%，实现扣非归母净利润5.92 亿元，同比+355.06%；22Q2 实现营收57.98 亿元，同比+24.87%，环比+2.67%，实现归母净利润3.81 亿元，同比+253.56%，环比+77.09%。

    电池铝箔占比持续提升，业绩同比大幅增长。据上证e 互动，截止22年4 月，公司电池箔产品具备1 万吨月度生产能力。按照这一口径计算，年化产能可达12 万吨。我们预计后续公司或将进一步将部分加工费较低的铝箔产品逐步转产至电池铝箔，产品内部结构将得到进一步优化。据Wind，22Q2 公司综合毛利率为16.63%，环比+4.63pp，销售净利率为6.6%，环比+2.79pp，二季度产品结构得到优化，高毛利的电池箔占比进一步提升，叠加双零箔赚取电解铝内外价差和人民币贬值收益等因素，公司业绩实现同环比大幅增长。

    大幅扩充电池箔产能，龙头地位持续强化。据公司定增预案，公司拟投资30 亿元在内蒙古新建20 万吨电池铝箔和60 万吨电池坯料产能有利于进一步提高公司电池铝箔产能及市占率，稳固行业龙头地位。

    盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024 年营收分别为219.28 亿元、237.50 亿元以及252.79 亿元，归母净利润分别为11.00 亿元、15.66 亿元以及20.24 亿元，对应EPS 分别为2.24、3.19 以及4.13元/股。基于可比公司估值及公司在电池铝箔行业龙头地位，我们认为公司22 年合理PE 估值为30 倍，对应公司合理价值67.30 元/股，维持公司“买入”评级。

    风险提示：电池铝箔项目扩产进度不及预期；铝箔加工费大幅下跌；下游新能源车和储能电池等需求不及预期。