业绩简述

    22 年7 月20 日公司发布公告，拟通过非公开发行方式募资不超过27 亿元，其中19 亿元用于全资子公司联晟新材在内蒙新建年产80 万吨电池箔及配套坯料项目（总投30 亿元），8 亿元用于补充流动资金。

    经营分析

    电池箔成品产能新增20 万吨。项目建成后预计将新增60 万吨坯料产能及20 万吨电池箔成品产能，预计其中30 万吨坯料将直接作为原材料用于电池箔成品生产，最终产品为20 万吨电池箔与30 万吨坯料。新增的30 万吨坯料产能具有一定弹性，可进一步提高公司坯料自供比例，也可外售增厚利润，或通过新增后道轧机用于生产电池箔或传统铝箔成品。

    项目投放及电池箔出货情况主要取决于需求。公司在电池铝箔领域深耕多年，在设备方面具有一定经验积累，可使用国产设备生产电池铝箔。国产设备较进口设备订购周期相对较短，且公司掌握较多设备调试方面knowhow，可根据市场需求情况适当把控设备投产进度。预计明年起随着需求增加，新项目将陆续有产量释放。此外，除新建产线用于电池铝箔生产，公司具备传统铝箔产品转产电池箔的能力。在电池箔需求放量时可通过快速转产实现供货，因此公司的电池箔出货量核心取决于需求，而非产能制约。

    电池箔供需维持紧平衡，公司市占率有望持续提升。1）短期看，预计随着下半年电池厂排产量进一步增加，而其他企业产能投放及爬坡较慢，公司电池箔订单及出货环比将实现较大幅度增长；2）中期看，同行扩产大多需要进口海外设备，设备订购+爬坡+电池厂试样时间较长，拉长产能投放周期。

    公司电池箔产品已进入CATL、比亚迪、ATL、LG、国轩高科、蜂巢能源、中创新航、SK、三星SDI、亿纬锂能、欣旺达等主流厂商供应链，且能够通过新建或转产方式实现快速响应，先发优势明显，看好明后年公司电池铝箔具备的较高成长性。

    盈利预测和投资建议

    预计22-24 年归母净利润11.9/15.4/19.3 亿元，同比+177%/+29%/+25%,实现EPS 2.44/3.15/3.95 元，对应PE 25/20/15 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    需求不及预期、扩产不及预期、铝价波动、汇率波动、股东减持。