事件:公司原董事长周贤海先生,因个人原因,向公司董事会提出申请辞去董事兼董事长职务,同时选举王诚先生为新任董事长。此次管理层变更可拓宽公司融资渠道,为产能扩张做好铺垫,助力公司长期保持近50%的国内市占率。

    此次管理层变更可拓宽公司融资渠道,为电池铝箔产能持续扩张做好铺垫。公司是业内唯一可以通过转产快速扩产的公司,预计2022 年出货量12 万吨,出货量连续翻倍增长。由于新能源高速发展,2025 年电池铝箔需求量74 万吨(未考虑钠电池),复合增速37%,仅靠老设备转产已难以满足下游客户需求,此次管理层变更为公司扩产提供更多可能,助力公司长期保持近50%的国内市占率;

    高增长高壁垒赛道,行业供给格局持续趋紧。由于电池铝箔技术壁垒高,轧制精度要求严苛,现有厂商从新建产线至达产需三年以上时间,而新进入者则面临技术、良品率、设备、认证等壁垒,行业产能长期紧张。即便各公司努力增产扩产,22-24 年仍存在1.8/1.3/1.7 万吨的供应缺口,尤其在4 月下游需求极差的情况下,仍对部分客户实现涨价;

    受益钠电池量产落地,用量翻倍以上增长。钠电池正负极均使用铝箔作为集流体,且负极集流体对铝箔的用量高于正极,故钠电池对电池铝箔的需求是锂电池的两倍以上。据宁德时代公告,公司致力于推进钠离子电池在 2023 年实现产业化。钠电池量产渐行渐近,电池铝箔市场需求有望二次扩容,加剧行业供不应求;

    设备研发优势打造核心竞争力。公司掌握设备的制造、操作与设计能力,在行业内建立起了多方面竞争优势:①降低固定资产投资成本,缩短扩产周期,使得单吨净利与投资回收期明显优于业内其他企业;②通过设备的自主改造大幅提高生产效率,在几乎没有资本开支的情况下,2021 年销售铝材80.62 万吨,同比增加10.62%;③能够通过原有设备快速转产切入生产电池铝箔,抢占市场先机,提前绑定优质客户;④依托对设备的独到理解,在行业内提前布局研发更薄的电池铝箔产品,引领产品不断减薄的升级趋势。

    维持“强烈推荐”投资评级。公司是电池铝箔绝对龙头,出货量连续翻倍增长,预计2022 年出货量12 万吨。考虑到电池箔与包装箔两旺,预计2022-2024 年公司归母净利润8.50/14.05/21.57 亿元, 对应市盈率仅27.6/16.7/10.9 倍,维持“强烈推荐”投资评级。

    风险提示:疫情干扰需求导致出货量增长不及预期、加工费下滑、公司经营风险、大股东减持等风险。