事件：公司发布2021 年三季报，2021 前三季度共实现营业收入128.64 亿元，同比增长42.96%；前三季度实现归母净利润2.63 亿元，同比增长2299.06%。其中2021Q3 公司实现营业收入48.15 亿元，同比增长43.74%，环比增长3.70%；实现归属于上市公司股东的净利润1.11 亿元，同比增长18226.74%，环比增长2.78%。2021Q3 实现扣非净利润0.80 亿元，同比增长631.87%。业绩符合预期。

    　　Q3 受到原材料影响，毛利环比持平。公司2021Q3 实现毛利4.97 亿元，同比增长35.

    　　64%，环比增长0.29%；毛利率由10.95%→10.33%，同比下降0.62pcts,环比下降0.35pcts。2021Q3 公司量价齐升，Q3 的销量环比有所增加，但受到原材料价格上涨，铝价从Q2 的1.86 万元/吨上涨至Q3 的2.1 万元/吨，公司的毛利率出现一定下滑。

    　　公司Q3 销售费用环比增加0.4 亿元，非持续性因素影响公司业绩释放。2021Q3 公司期间费用率由10.58%→7.22%，同比下降3.36pcts。管理费用率由1.20%→0.74%，同比下降0.46pcts。财务费用率由2.46%→1.67%，同比下降0.79pcts。21 年Q3 的销售费用为0.73 亿元，而2021Q1/Q2 的销售费用分别为0.25/0.32 亿元，环比增加0.41亿元，销售费用率环比提升0.8pcts，主要系一次性支出所致。

    　　重视研发投入，工艺创新进一步增强。公司2021Q3 研发费用为1.59 亿元，同比增长21.85%，主要系对已立项的新产品、新工艺研发项目持续增加投入所致。公司在电池箔领域深掘技术护城河，拥有镇江市新能源动力电池铝板带箔企业重点实验室等多个省市级研发平台，公司的铸轧—冷轧短流程绿色制造技术使用铸轧法代替热轧法生产动力电池用铝箔/薄板，使企业生产成本降低，产品市场竞争力进一步提高。综合来看，公司2021Q3 的净利率为2.31%，同比增长2.27pcts。

    　　铝箔龙头布局新能源产业链，产能进入释放期。公司重点发力电池箔领域，公司募投的年产5 万吨动力电池电极用铝合金箔项目，预计2022 年投产。海外方面，泰国鼎亨铝箔生产线项目和意大利铝箔生产线项目，预计今年年底前建成之后分批投产。除此之外，公司切入轻量化领域，年产6 万吨铝合金车身板产业化和铝板带箔产线技术改造项目，预计22 年底投产。

    　　盈利预测及投资建议：全球新能源汽车销量高增带动锂电铝箔需求快速增长，公司在锂电铝箔行业深耕多年，拥有技术、客户、规模优势，预计市占率将逐渐提升。我们假设未来空调箔、单双零箔、普板带以及电池箔等产品加工费保持稳定，而受到原材料成本影响以及销售费用等非持续性因素的影响，预计21-23 年公司归母净利润分别为4.5/9.5/14.1 亿元（前值为4.9/9.5/14.1 亿元），目前股价对应的PE 估值水平则分别为52X/25X/17X，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：铝价波动风险；国际贸易保护政策风险；国内外铝价差异影响出口业务需求和盈利水平风险；汇率波动风险；税收优惠政策变动风险。