锂电铝箔未来2-3 年大概率供不应求，公司锂电铝箔量价齐升。

    锂电铝箔需求步入爆发期，加工费上行。锂电铝箔是锂电池正极材料的集合体。每GWh 锂电池消耗铝箔约320-700 吨，磷酸铁锂电池单位消耗量较大。

    　　我们预计2021 年全球锂电铝箔需求量约19.2 万吨，增长45%，供需缺口约3千吨；2022 年供需缺口将增加到1.1 万吨，2023 年继续扩大。预计2025 年全球锂电铝箔需求或可到到50 万吨以上，年复合增速约32%。因产品技术壁垒高，新品迭代快，认证周期长，新增产能周期约2-3 年，预计供需缺口错配时间较长。行业主流产品加工费上涨约20%以上，达到1.8 万元/吨以上。

    　　因铝箔成本较低，未来铝箔对锂电负极铜箔或有替代。钠离子电池正负极均采用电池铝箔。

    锂电铝箔龙头，市占率将继续大幅提升。预计今年公司全球市占率约30%，未来市占率继续攀升。公司自主开发核心设备轧机，单位投资成本大幅低于同行业；年投入研发费用超过4 亿元，引领行业技术发展。锂电铝箔主流厚度约13-15μm，公司已经具备批量化生产9μm 的能力。预计公司今年锂电铝箔销售6 万吨以上，增长约150%，明后年继续高速增长。

    涂碳电池铝箔需求增长或高于普通电池箔。涂碳铝箔可提升电池的整体性能。

    　　公司去年涂碳铝箔产销量约5000 吨，因需求增速较高，涂碳铝箔在电池箔中的占比或持续提升。加工费是普通电池箔的3 倍左右，高于一般的锂电铜箔。

    国内铝箔龙头企业，规模优势明显。2020 年公司铝箔产量51.7 万吨，为行业内龙头。公司凭借规模优势降低了产品的单位固定成本，并在规模扩张中积累经验，通过内向挖潜与技术改造，大幅提高了生产效率。我国铝箔消费复合增速约17%，人均消费量不足发达国家50%，仍有巨大提升潜力。

    给予“强烈推荐-A”投资评级。公司经营杠杆较高，产量边际增长带来盈利上涨弹性较大。预计公司2021-2023 年分别实现净利润447、787 和1129 百万元，对应市盈率为18.5、10.5 和7.3 倍，首次覆盖，给予“强烈推荐-A”投资评级。

    风险提示：需求不及预期、加工费大幅下滑、汇率、经营、二级市场波动等。