报告摘要：

    全球铝箔行业绝对龙头公司。2015 年、2016 年及2017 年，公司铝箔产销量、出口量及市场占有率均位居国内同类企业第一名，同时，公司铝箔产品中的空调箔、单双零箔产销量亦位居国内同类企业第一名。公司生产的电池箔是新能源汽车锂电池的基材之一，公司电池箔产品产销规模、市场占有率报告期内均为行业第一名。

    动力电池用铝箔产量增长大。公司过去几年产能较为稳定，维持在46 万吨左右。从细分产品产量来看，空调箔由2015 年12 万吨增长到2017 年20.5万吨，产量增长最大，包装用的单零箔和双零箔产能维持在16-18 万吨水平，普板带维持6 万吨水平，电池箔产量由2015 年7500 吨增长到2017年1.8 万吨。空调箔是产能增长的主要部分，未来产量增长一部分是包装箔，每年预计有20%增长，另一部分是动力电池箔，产量在募投项目达产后将达到7 万吨，成为国内动力电池铝箔领域的绝对龙头。

    盈利预测及投资评级。预计公司2018-2020 年收入分别为97.8 亿、104.7亿、119 亿，净利润分别为4.64 亿、5.25 亿、7.05 亿，EPS 分别为1.08、1.22、1.64，对应PE 分别为30.65、27.09、20.16 倍。鉴于未来电池箔的良好前景，结合铝箔公司的估值，首次评级为“强烈推荐”评级。

    风险提示。公司业绩不达预期风险；产品价格下跌风险。