公司发布2023 年三季报，归母净利润超业绩预告上限。据公司公告，23 年前三季度公司实现营业收入51.01 亿元，同比+33.95%；归母净利润7.55 亿元，同比+61.61%；扣非归母净利润7.44 亿元，同比+63.47%；其中三季度，实现营业收入22.93 亿元，同比+13.90%；归母净利润2.51 亿元，同比+44.29%；扣非归母净利润2.50 亿元，同比+45.21%。前三季度及Q3 单季度的归母净利润超此前业绩预告的上限。

    　　中蒙跨境业务量重回高位，推动营收及利润增长。2023 年Q3 营业收入及利润实现同比增长，得益于中蒙跨境业务量的高速增长。2023 年1-8 月，中国与蒙古国进出口额达到740 亿元，同比增长56.20%；2023 年前三季度，甘其毛都口岸累计完成进出口货运量2747.43 万吨，同比上涨139.4%。在此良好发展环境下，公司凭借物流基础设施的布局，深化物贸一体化的核心竞争力，业务总货量同比增长创新高，叠加Q3 煤价回升，驱动业绩高增。进入Q4，据蒙古煤炭网，10 月1 日至10 月22 日，甘其毛都口岸通车日日均通车量同比+46.2%。我们认为，Q4 中蒙端运量有望维持较高增速从而驱动业绩增长，陆运跨境大宗需求中长期增长也将为公司提供业绩增量。

    　　非洲业务复制模式得到验证，成长性持续强化。2023 年卡萨项目正式进入运营阶段，形成新的业务增量，并助力公司取得非洲跨境多式联运合同。迪洛洛项目将打通刚果（金）铜矿带西南方向与安哥拉之间的矿产资源运输通道。

    　　新增的赞比亚口岸及道路升级项目有望进一步改善刚果（金）、赞比亚物流发展现状，夯实公司非洲业务核心竞争力。我们认为，随着非洲项目运营的深入及陆续投产，非洲业务中长期发展趋势向好。

    　　中亚市场潜力大，未来公司或充分受益。2023 年1-8 月，中国与中亚五国进出口额达到3904.70 亿元，同比增长32.89%，增速明显高于“一带一路”沿线国家平均水平。同时，中国-中亚峰会的成功召开为中亚市场繁荣发展注入新动力。我们认为，未来公司有望持续受益于中亚市场的快速发展，推动中亚业务业绩高增。

    　　主要盈利预测及假设：公司最新业绩情况符合预期，我们维持此前的盈利预测，预计公司2023-2025 年公司归母净利润分别为9.21/11.52/14.56 亿元，对应EPS 分别为1.32/1.65/2.08 元。考虑到公司持续拓展不同地区新业务，业绩处于快速提升期，给予公司2023 年19-20 倍PE，对应合理价值区间25.03-26.35 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：行业政策发生变动，地缘政治风险，汇率波动风险等。