投资要点：

    　　事件：嘉友国际发布2023 年一季度业绩报告，2023 年Q1 实现归属于母公司所有者的净利润2.02 亿元，与上年同期相比增长87.07%，业绩符合预期。

    　　“一带一路”大背景下，全球贸易格局不断变化。2023 年一季度，我国对第一大贸易伙伴东盟进出口1.56 万亿元，同比增长16.1%，规模占进出口总值的15.8%；我国对“一带一路”沿线国家进出口增长16.8%，占进出口总值的34.6%，提升了3.5 个百分点。全球贸易格局变化给‘一带一路“国家有战略布局的企业带来巨大成长空间。

    　　伴随疫后修复，23 年一季度甘其毛都口岸通关车数大幅增长：伴随着“一带一路”政策的持续推进及疫情政策的调整，中蒙口岸通关便利化水平持续改善，查验效率提升促进口岸通关车数增长，据Mysteel 统计数据显示，2023 年一季度，甘其毛都口岸日均通关840车，同比增幅为577.42%，进口煤炭785 万吨。

    　　非洲公路及陆港项目再落子，商业模式持续复制。公司于3 月份发布公告称其全资子公司中非国际拟与紫金矿业全资子公司金山香港组成联合体共同投资、建设、运营坎布鲁鲁至迪洛洛道路与迪洛洛陆港现代化改造项目，特许权限为30 年。我们认为该项目的实施有望为公司打通一条刚果矿产资源西南方向的进出口通道，提升迪洛洛口岸的道路运输能力，提高物流运营效率，降低成本，具有良好的经济效益和社会效益。

    　　结合公司2022 年年度报告，维持“买入”评级：结合公司2022 年年度业绩报告，考虑公司中蒙主焦煤业务量大幅增长、跨境多式联运业务板块稳健增长且非洲公路及陆港项目开始贡献利润，维持公司2023E-2025E 归母净利润预测8.79、11.82、14.35 亿元，对应PE 分别为16/12/10 倍。维持嘉友国际“买入”评级。

    　　风险提示：甘其毛都口岸通关车数不及预期，主焦煤价格大幅下滑，非洲公路车流量不及预期，地缘政治风险。