1Q23 业绩强劲，营收/归母净利分别同比+143.55%/+87.07%嘉友国际发布 1Q23 业绩：营收同比增长 143.55%至 15.8 亿元，归母净利同比增长 87.07%至 2.0 亿元。业绩大幅增长主因公司中蒙跨境多式联运与供应链业务量高增，且在非洲、中亚等新区域的项目建设快速开展。我们看好公司中蒙业务保持稳健，并且持续开拓“一带一路”沿线新市场，挖掘新的业绩增长点。我们维持 2023/2024/2025 年净利预测 8.5 亿/10.6 亿/13.2 亿元，维持目标价 34.9 元，基于 20.5x 2023E PE（可比公司 Wind 一致预期13.3x 2023E PE，估值溢价主因公司 2022 年/1Q23 业绩强劲，受益“一带一路”战略，业务拓展空间广阔），维持“买入”。

    　　存量市场地位稳固+新市场开拓，2M23 业务量大幅增长23年开年，公司大宗品跨境物流及供应链业务量大幅增长，据公司公告，2M23公司跨境综合物流业务量/供应链贸易业务量同比增长 288.4%/622.8%。业务量同比高增主因公司在蒙古存量市场地位稳固，随我国大宗散货需求复苏，叠加上年低基数，中蒙跨境业务实现高速增长。另外，公司致力于开拓中非、中亚等新市场，成功业务模式得以复制，带动业务量抬升。

    　　1Q23 我国蒙煤进口量高增，公司跨境大宗品物流业务表现优异随我国疫后复工复产叠加中蒙通关恢复，1Q23 我国自蒙古进口炼焦煤同比大幅增长 433.8%至 1,122 万吨（数据来源：海关总署），占我国进口炼焦煤总量的 49.3%（1Q22：17.2%）。蒙煤进口量在上年低基数下表现出较高增速，我们预计 23 年全年蒙煤进口有望大幅增长。22 年，公司在中蒙边境甘其毛都口岸累计进口煤炭量同比增长 159.4%，23 年蒙煤进口高增有望带动公司在甘其毛都口岸的煤炭进口量持续增长。

    　　联合紫金矿业布局非洲市场，公司中长期发展空间广阔基于在中蒙市场积累的成熟经验，公司积极开拓中非、中亚等新市场，重视陆港联动模式的复制与创新。继非洲刚果（金）卡萨道路与陆港的现代化改造项目启动试运营后，公司拟与紫金矿业下属子公司共同投资建设并运营刚果（金）坎布鲁鲁-迪洛洛道路与陆港项目。从基础设施建设入手，公司整合陆海联运物流资源，增厚跨境多式联运业务发展空间。中长期维度，我们看好公司持续布局新市场，复制成功经验及运营模式，业绩具备持续增长潜能。

    　　风险提示：全球宏观和地缘政治风险；业务外包风险；客户集中度和新用户拓展风险；汇率风险。