嘉友国际公告2022 年一季度业绩：公司收入同比增长8.4%至6.5 亿元，归母净利润同比增长28.6%至1.1 亿元。公司利润率提升，业绩改善明显。

    一季度公司归母净利1.1 亿元，同比增28.6%，表现好于预期。2022 年一季度，公司营业收入同比增长8.4%至6.5 亿，预计公司收入增长是由于甘其毛都口岸通关量有所恢复、运费高位运行等因素推动，同时公司毛利率同比增长6.1 个百分点，预计是由于公司拓展蒙古段物流提升主焦煤业务毛利率。

    受益于收入增长和毛利率抬升，公司归母净利润1.1 亿元，同比增长28.6%，净利率同比增长2.6 个百分点至16.6%。公司业绩重回增长轨道。

    受益中蒙煤炭进口恢复，今年业绩有望大幅好转，非洲公路项目或贡献利润增量。公司一季度的业绩符合公司年报中的经营计划（2022 年经营计划税后净利润同比增长不低于30%），在接下来的三个季度，公司业绩有望持续好转。一方面，中蒙煤炭进口有望迎来恢复。2021 年受疫情影响，中蒙煤炭进口进入谷底，甘其毛都口岸进口煤炭696 万吨，同比下降52%。2022 年以来，甘其毛都口岸通关车辆逐步恢复，截至目前虽仍处于相对低位，但环比有明显好转。随着中国国内疫情逐步得到控制，甘其毛都口岸通关量恢复空间大，在目前公司毛利率抬升的情况下，公司业绩有望大幅好转。另一方面，公司的非洲刚果（金）卡松巴莱萨-萨卡尼亚150 公里道路已经全部通车并于2022 年1 月开始收费试运营，其他陆港等建设按计划在2022 年完工并投入运营，今年或为公司贡献利润增量。

    上调盈利预测，维持“强烈推荐-A”投资评级。我们上调2022-24 年盈利预测至5.1/7.0/8.6 亿元，基于：1）随着疫情缓解，公司主营业务将逐步回归正常增长轨道，且增速可能持续超预期；2）刚果（金）公路项目正式投产运营后增厚公司利润。中长期看，公司前期建设基础设施投入运营效果显现、上下游主焦煤大订单在手锚定业务量、与紫金矿业合作带来增益，公司增长路径清晰，维持公司“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：疫情影响超预期。