事件

    　　嘉友国际（603871）近期发布公告，刚果民主共和国卡松巴莱萨-萨卡尼亚道路已完成施工，实现全线通车，正式转入收费试运营阶段。

    　　公司增发也已完成。公司股东协议转让部分股份已完成过户登记，紫金矿业间接持股达20%左右。

    　　点评

    　　公司业务横跨亚非大洲，运输货物以大宗商品为主，引入实力股东，未来或有新业务布局。

    　　1、煤炭贸易供应链

    　　公司的主要业务是从蒙古国进口煤炭配送给国内厂家。2020 年中国进口蒙古国煤炭2,721 万吨，主要通过四个口岸进口。其中甘其毛都口岸主要进口主焦煤，进口量占蒙古国煤炭的70%。公司占甘其毛都口岸仓储面积的50%，占甘其毛都口岸煤炭贸易供应链的20%。

    　　2020-2021 年因边境口岸疫情防控导致进口效率下降，预计随着22 年疫情缓解，进口量有望同比大幅度增长，从而提升公司业绩。

    　　2、铜矿贸易供应链

    　　按照客户需求，从中亚、非洲和蒙古国采购铜精矿，跨境清关后，采用多式联运长途运送到客户指定地点。也是因疫情导致运输量同比有所减少。预计随着疫情减缓和公路开通而增大运输量。

    　　3、海外公路运营

    　　公司负责筹建的“刚果民主共和国1 号国道线卡松巴莱萨-萨卡尼亚路段150 公里公路”已通车。该路段采用双向车道，路基宽度为11米，中间车道9 米，设计速度为80 公里/小时。道路配套附属工程预计2022 年7 月收尾。此业务有望给公司贡献每年1.5 亿以上的净利润。

    　　目前还处于收费试运营阶段，培养公路车流量需要一段时间。

    　　投资评级

    　　首次覆盖，“增持”评级。预计公司未来3 年EPS 分别为1.08、1.59 和2.22，对应PE 分别为16.6、11.3 和8。

    　　风险提示

    　　对大宗商品的需求降低，公路25 年特续收费权的政策恶化。