投资建议：公司前三季度归母净利达到2.8亿元，已实现同比微增，其中Q3单季实现净利1.3亿元，同比增长28.5%，略超市场预期。公司已基本消除疫情对国际物流的负面影响，而澳煤进口收紧更加利好公司中蒙业务，中长期看好中非项目的盈利能力。暂不考虑可转债的稀释，我们上调2020-2022年EPS至1.76/2.40/2.93（前次为1.38/2.21/2.80），公司股价短期回调至较低水平，维持“强烈推荐-A”评级。

    　　Q3业绩同比快速增长，略超市场预期。公司2020前三季度实现营业收入24.3亿元，同比下降22.2%；归母净利2.8亿元，已实现同比1.0%的正增长；扣非归母净利2.7亿元，同比增长4.0%。其中Q3营业收入达到10.0亿元，同比增长4.1%；实现归母净利1.3亿元，实现28.5%的快速增长。从目前来看，公司已基本从疫情对国际物流的负面影响中走出来，尤其4月份后中蒙边境恢复主焦煤通关，口岸仓储资产的成功收购打开进一步上行空间，总体而言，2020三季报业绩录得较好结果，略超市场预期。

    　　澳洲主焦煤进口收紧，利好公司中蒙业务。截至今年9月，我国从蒙古进口煤炭约1995万吨，仅为去年同期70.7%，主要受到Q1疫情冲击下口岸暂停通行所致，未来恢复空间较大。近期海关收紧澳洲主焦煤的通关政策，焦煤期货攀升至年内新高，而成本较低（20-30美金）的蒙古焦煤成为国内需求方的首选；国内煤矿在Q4将迎来传统的安监、环保检查，进口煤的需求有望持续。公司现有仓储能力合计占口岸现有仓储能力的 50%以上，进一步巩固公司在中蒙跨境物流上的龙头地位，尽享蒙煤物流业务扩张的红利。

    　　中非业务稳步推进，看好未来成长性。公司在刚果（金）南部重要铜钴地区布局卡松巴莱萨-萨卡尼亚道路与陆港的现代化改造项目，上半年完成当地政府的环评和开工许可，开启建设阶段，打消市场因疫情对项目前景的担忧。该项目旨在解决当地大宗矿产品、工程物资物流的痛点，客户包含从路段收费至完全过境的所有企业车辆，服务内容包含出入境停车、仓储报关、公路收费等，是中蒙业务的进一步升级。依据公司披露数据测算，2021年有望贡献净利1.0亿元，2022年起贡献净利达到2.0亿元，打开未来成长空间。

    风险提示：海外疫情失控、大宗商品价格大幅下跌、中非项目进展低于预期、大股东减持可转债