投资建议：公司近两日股价出现大幅波动，资金方面的扰动不改长期价值。澳洲主焦煤收紧下成本低廉的蒙煤将成主要替代品，公司中蒙物流业务有望中长期受益。市场关注的中非项目进展较为顺利，打开未来成长空间。暂不考虑可转债的稀释，我们维持2020-2022年EPS至1.38/2.21/2.80，同比-12%/61%/26%。维持“强烈推荐-A”评级。

    　　基本盘稳健，不惧短期调整。公司近两日股价出现大幅波动，主要为资金方面的扰动，公司基本面并无明显变化。公司主要从事大宗矿产品及工程物料的跨境物流业务，自4月中蒙边境煤炭进口恢复正常以来经营较为稳健，中报业绩实现归母净利1.5亿元，同比下降14.2%；扣非归母净利1.4亿元，同比下降10.0%，表现较为优异。进入Q3后煤炭通关情况已与去年同期持平，基本盘较为夯实。资金扰动不改公司长期价值，调整之后即是布局的良机。

    　　澳洲主焦煤进口收紧，利好公司中蒙业务。截至今年8月，我国从蒙古进口煤炭约1765万吨，仅为去年同期72.6%，主要受到Q1疫情冲击下口岸暂停通行所致，未来恢复空间较大。近期海关收紧澳洲主焦煤的通关政策，焦煤期货攀升至年内新高，而成本较低（20-30美金）的蒙古焦煤成为国内需求方的首选。公司于今年3月完成对口岸仓库铎奕达矿业的收购，目前现有仓储能力合计占口岸现有仓储能力的 50%以上，进一步巩固公司在中蒙跨境物流上的龙头地位，尽享蒙煤物流业务扩张的红利。

    　　中非业务稳步推进，看好未来成长性。借助中蒙跨境物流运营的成功优势，公司在中亚、非洲开启复制模式，尤其在物流设施较为落后的非洲，有望开启新一轮成长周期。公司在刚果（金）南部重要铜钴地区布局卡松巴莱萨-萨卡尼亚道路与陆港的现代化改造项目，上半年完成当地政府的环评和开工许可，开启建设阶段，打消市场因疫情对项目前景的担忧。该项目旨在解决当地大宗矿产品、工程物资物流的痛点，客户包含从路段收费至完全过境的所有企业车辆，服务内容包含出入境停车、仓储报关、公路收费等，是中蒙业务的进一步升级。依据公司披露数据测算，2021年有望贡献净利1.0亿元，2022年起贡献净利达到2.0亿元，打开未来成长空间。

    　　风险提示：海外疫情失控、大宗商品价格大幅下跌、中非项目进展低于预期、大股东减持可转债