投资建议：疫情对中蒙业务造成短暂冲击，但随后公司经营迅速恢复正轨，收购资产有效对冲盈利下滑，与主要客户重大合同的续订进一步夯实基本盘。市场关注的中非项目进展较为顺利，打开未来成长空间。暂不考虑可转债的稀释，我们上调2020-2022年EPS至1.38/2.21/2.80（前次为1.35/2.16/2.72），维持“强烈推荐-A”评级。

    　　疫情冲击后经营快速恢复，2020年中报业绩略超预期。公司2020H实现营业收入14.3亿元，同比下降33.9%；归母净利1.5亿元，同比下降14.2%；扣非归母净利1.4亿元，同比下降10.0%。其中Q2营业收入达到8.2亿元，同比下降32.2%；实现归母净利1.1亿元，同比下降3.7%。疫情导致的隔离措施对国际物流产生较大冲击，尤其3月份中蒙边境停止主焦煤通关较大程度地影响公司正常经营，但随后跨境物流恢复迅速，叠加公司在中蒙业务上收购资产取得成效，总体而言，2020H中报业绩录得较好结果，超市场预期。

    　　中蒙业务再添一子，巩固跨境业务龙头地位。2020年3月公司以2.8亿元的价格完成对铎奕达矿业的收购，目前现有仓储能力合计占口岸现有仓储能力的 50%以上，进一步巩固公司在中蒙跨境物流上的龙头地位。今年3月蒙煤通关短暂受疫情影响，铎奕达半年盈利达到1377万元，在相关业务恢复正常后，预计期盈利有望逐季改善。公司在今年分别与 OT LLC 续签了 5+2 年期物流服务总承包合同、与蒙古国 ER 公司续签了本年度蒙古主焦煤采购合同，保证相关业务稳步推进，核心竞争力在危机时刻进一步凸显。

    　　中非业务稳步推进，看好未来成长性。借助中蒙跨境物流运营的成功优势，公司在中亚、非洲开启复制模式，尤其在物流设施较为落后的非洲，有望开启新一轮成长周期。公司在刚果（金）南部重要铜钴地区布局卡松巴莱萨-萨卡尼亚道路与陆港的现代化改造项目，上半年完成当地政府的环评和开工许可，开启建设阶段，打消市场因疫情对项目前景的担忧。该项目旨在解决当地大宗矿产品、工程物资物流的痛点，客户包含从路段收费至完全过境的所有企业车辆，服务内容包含出入境停车、仓储报关、公路收费等，是中蒙业务的进一步升级。依据公司披露数据测算，2021年有望贡献净利1.0亿元，2022年起贡献净利达到2.0亿元，打开未来成长空间。

    　　风险提示：海外疫情失控、大宗商品价格大幅下跌、中非项目进展低于预期